恩捷股份（002812）2Q26净利符合预告，维持买入

2026-08-24 花旗 LM

核心观点
云南能源新材2026年第二季度净利润预计为5.59亿元人民币，符合预披露数据，维持“买入”评级。公司隔膜业务周期已从价格驱动恶化转向量价复苏，第二季度每平方米毛利率为0.36元，同比增长108%，环比增长15%。公司宣布中期分红0.41元/股，派息率49%。

关键数据

2026年第二季度净利润：5.59亿元（预计），对比2025年第二季度净亏损11.9亿元和2026年第一季度净利润26.1亿元。
每平方米毛利率：0.36元，同比增长108%，环比增长15%。2026年第二季度销量预计达42亿平方米，同比增长68%，环比增长18%。
财务表现：2026年第二季度净负债率45%，对比2026年第一季度46%和2025年第二季度47%；经营现金流9.55亿元（同比增长1011%，环比增长362%），资本开支3.74亿元（同比增长14%，环比增长84%），自由现金流净流入5.81亿元（对比2025年第二季度净流出2.4亿元）。

研究结论
公司估值采用市净率法，目标价84.4元/股，基于2026年预期市净率3.09倍（较历史均值低0.4个标准差），并考虑产能爬坡阶段的执行和利用率风险。目标价对应2026年市盈率61.6倍、2027年市盈率31倍。

风险提示
可能影响股价低于目标价的下行风险包括：1）设备竞争超预期；2）电池需求（尤其是储能）不及预期；3）原材料成本超预期上涨；4）隔膜行业资本开支周期延长。

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猜你想问

恩捷股份2Q26的净利润表现如何？

恩捷股份2026年第二季度净利润预计为5.59亿元人民币，符合预披露数据。公司隔膜业务周期已从价格驱动恶化转向量价复苏，第二季度每平方米毛利率为0.36元，同比增长108%，环比增长15%。此外，公司宣布中期分红0.41元/股，派息率49%。这些数据表明公司经营状况有所改善，盈利能力增强。

恩捷股份所在赛道的发展趋势如何？

恩捷股份所在的隔膜行业正经历从价格驱动恶化到量价复苏的阶段。第二季度销量预计达42亿平方米，同比增长68%，环比增长18%，显示出市场需求回暖。同时，行业竞争加剧，设备成本上升，原材料价格波动等因素可能影响行业整体盈利水平。

研报对恩捷股份的重点分析方向是什么？

研报重点分析了恩捷股份的隔膜业务周期变化，以及公司盈利能力的恢复情况。报告关注了公司毛利率的提升、销量的增长以及财务表现，如净负债率下降、经营现金流大幅增长等。此外，报告还评估了公司分红政策及其对股东回报的影响。

当前恩捷股份的市场现状如何？

当前恩捷股份的市场表现显示出公司经营状况的积极变化。净利润符合预期，毛利率显著提升，销量增长强劲，现金流状况改善。这些数据反映了公司在行业复苏中的竞争优势和经营效率。但市场仍需关注行业竞争、原材料成本及需求波动等因素对业绩的影响。

研报提示了哪些风险？

研报提示了几个潜在风险：设备竞争可能加剧，导致行业利润空间压缩；电池需求（尤其是储能领域）增长可能不及预期，影响产品销量；原材料成本超预期上涨，增加生产成本；隔膜行业资本开支周期延长，可能增加公司财务压力。这些风险需持续关注，可能影响公司未来的业绩表现。