煤炭尿素量价带动业绩修复，一体化产业链持续强化

兰花科创（600123.SH）研报总结

事件描述

公司发布2026年半年报，营业收入47.92亿元，同比增长18.32%；净利润8311.04万元，同比增长44.60%。

事件点评

1. 煤炭销量与产能

   • 上半年煤炭产量692.71万吨，同比减少8.55%，销量672.18万吨，同比增长11.23%。
   • 尿素产量38.99万吨，同比减少3.92%，销量38.14万吨，同比减少3.20%。
   • 扎根沁水煤田，2025年竞得寺头探矿权，产能增长可期。

2. 煤炭、尿素售价与毛利

   • 煤炭单价565.07元/吨，同比增长16.28%，毛利13.04亿元，同比增长45.57%。
   • 尿素单价1744.11元/吨，提升9.67%，单位成本下降4.31%，毛利大增210.92%至1.13亿元。
   • 经营活动现金流量净额达2.81亿元，同比由负转正增长161.07%。

3. 一体化产业链强化

   • “煤炭-合成氨-尿素”和“煤炭-合成气-己内酰胺”双产业链持续强化。
   • 尿素产能将增至120万吨，布局瓦斯综合利用、光伏等新兴产业。

投资建议

• 公司煤炭与尿素量价带动业绩修复，全年业绩有望转正。
• 行业层面：煤炭保供稳价，尿素保供优先，己内酰胺行业向高端化延伸。
• 预计2026-2028年EPS分别为0.21、0.29、0.43元，对应PE分别为34.3、25.5、17.1倍，首次给予“增持-A”评级。

风险提示

1. 安全环保风险：煤矿瓦斯、水害等地质灾害，环保投入加大，绿色转型压力。
2. 市场经营风险：产品价格波动，行业竞争激烈，部分子公司盈利能力偏弱，资产负债率偏高。
3. 项目推进不及预期风险：大型投资项目受手续、资金、施工进度等因素影响。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师承诺独立、客观地出具报告，对内容负责。 投资评级说明：增持-A，预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间。 评级体系：公司评级、行业评级、风险评级。 免责声明：信息来源合法合规，不构成投资建议，入市有风险。