长江机械民爆光电2026年中报业绩交流会

一、核心要点 民爆光电2026年上半年整体营收8.92亿元，同比增长9.15%，其中灯具营收8.52亿元，Q2环比Q1增长17%。归属上市公司净利润约5500万元，扣非净利润约4000万元，同比分别下降54%，主要因汇率损益影响约1500万元、股份支付分摊约1600万元。

公司5月1日起并表下肢，下肢上半年营收约1.055亿元，净利润约1600万元，Q2营收约5700-5800万元，出货量接近4000万；下肢上半年产品均价1.55元，Q1约1.5元，Q2接近1.6元，7月接单均价突破1.8元、出货约1.7元，均价呈上升趋势。

下肢向交易所申请本次收购剩余49%股权的审核模式调整为简易审核，预计9月上旬完成申报并获受理，受理后20个工作日进入重组委，整体审核预计10月底完成，最迟不超过11月，核心条款不变。

下肢竞争优势为：0.2以内极小径、高倍镜的工艺技术及储备，适配AI时代PCB板的长焦距需求；核心工序自研设备，断叉、沟槽等核心工具积累经验；团队传承日本东芝微钻技术，核心人员从业超10-20年，技术迭代储备充足。

下肢前五大客户收入占营收约70%，2026年上半年，盛虹、深蓝等AI相关客户收入占比提升至20%-30%，进入前五大客户序列。

下肢35倍镜以内的国产棒材替代完成验证，2026年8月15%-20%的该规格产品采用国产棒材，客户端反馈正常；35倍镜以上棒材仍采用进口材料，2026年8月收到进口材料涨价通知，将与客户沟通调价。

下肢2026年Q2毛利率约30%，2026年7、8月出货均价分别约1.7元、1.8元，预计Q4毛利率超40%，净利润率有望超20%，下肢全年收入目标对应净利约2000万元。

下肢当前量产最小外径0.08-0.09mm、长径比57，测试产品最小外径0.15mm、长径比63；0.2以内外径产品中，20-30倍镜产品占比约30%-60%，30倍镜以上产品占比不足10%，35倍镜以上占比不足5%。

公司计划2027年底下肢产能扩至1亿只，2026年底下肢单月产能目标4500-5000万只；设备端无明显瓶颈，核心设备提前备库，进口部件交付正常；自研开槽、断叉设备行业领先，AI时代主要难点为断叉工艺的长焦距偏心管控。

公司组建专门涂层研发团队，针对超脆硬材料研发金刚石涂层，工艺自主可控，该涂层效能至少为现有涂层的10倍，2026年无量产计划，进展顺利；高倍镜订单随产能释放逐步增加，预计2026年末35倍镜以上产品占比提升至10%-15%，目标20%。

二、风险与关注

1. 进口棒材涨价带来成本压力，需与客户沟通调价以缓解影响。
2. 35倍镜以上产品的国产棒材替代仍在验证中，尚未量产，产能扩张依赖进口材料存在不确定性。

三、投资线索

1. 下肢产能快速扩张，均价持续提升，Q4业绩有望大幅改善。
2. 高倍镜产品占比提升，叠加国产棒材替代，毛利率及盈利水平有望持续优化。
3. AI客户订单导入推进，下游需求增长带来业绩弹性。