长江电新之长缆科技2026年中报业绩交流会纪要

一、核心要点

1. 公司概况：长缆科技主营绝缘材料及延伸的电缆附件、电力设备，是该领域头部企业。
2. 2026年上半年业绩与业务进展：
   • 整体业绩下滑原因：原材料铜、化工材料合计涨价22%-23%，液冷业务前期投入增加，变压器油业务因油价波动战略性停发部分订单。
   • 电缆附件主业表现：上半年营收同比增约7%，50万伏产品增长显著，已供应海上风电青州五期项目。
   • 植物油变压器油：上半年销量约1000多吨，全年预计2000-3000吨，去年全年不足1000吨，增长态势翻倍，是植物油替代矿物质油的重要进展，公司已进入国网110KV、500KV项目，国内渗透率不足3%，国外新厂商达50%，放量待政策契机，竞争对手少优势明显。
   • 海外业务：上半年收入同比增超100%，实际出口规模超披露数据，欧美为重点市场，计划通过建厂、与国际厂商合作切入高电压等级领域，已启动布局。
3. 液冷业务布局：
   • 产业投资：2026年投资杭州云酷智能切入液冷赛道，因液冷是算力提升下散热刚需，政策严控数据中心PUE指标，且与公司绝缘材料有产业协同。
   • 产品与产能：液冷产品包括浸没式液冷、预制化数据中心集装箱、边缘算力终端一体机，9月初将整合3000多平场地升级产能，客户涵盖运营商、电网、数据中心及边缘行业。
   • 业务情况：与绿色云图为国内液冷主要参与者，曙光侧重高端超算项目；云酷智能是浸没式液冷先行者，产品已在运营商5G基站、上海青浦云数据中心规模化试点，2026年获甘肃隆德数据中心、国网多省试点项目订单；国内隆德项目为当前大订单，交付后将成国内最大商用液冷数据中心，后续将在西部多省份推进模块化建设，交付周期3-6个月，公司负责设计、第三方组装。
   • 市场判断：浸没式液冷适合边缘侧、高PUE要求等场景，预计3年后随GPU功耗提升迎来爆发拐点；海外液冷参与者分散，欧美科技公司、日韩机构均有布局，三星认为2035年为液冷发展拐点。 二、投资线索
4. 植物油变压器油：处于替代起步阶段，增长空间大，公司优势明显。
5. 液冷赛道：行业处增长初期，公司依托产业投资布局相关产品与产能，订单落地，未来增长潜力足。
6. 海外市场：业务增速快，为未来突破重点，布局动作已启动。 三、风险与关注
7. 原材料价格波动：影响业绩表现的核心因素之一。
8. 政策契机：植物油变压器油后续放量待政策支持。
9. 行业竞争：海外液冷参与者分散，存在一定竞争压力。 四、后续关注点
10. 液冷产能升级情况与订单落地进展。
11. 植物油变压器油政策带来的放量机会。
12. 海外业务拓展及布局动作推进情况。