2026H1营收高增，多元化布局加速转型

这份研报分析了煌上煌2026H1的业绩表现，营收12.26亿元同比增长24.53%，归母净利润0.86亿元同比增长12.14%。冻干制品业务成为核心增量，实现营收2.85亿元。报告还提到费用率优化显著，销售费用率下降2.33个百分点。分析师认为收入增长主要受益于冻干制品业务并表，传统酱卤肉制品和米制品营收有所下滑。此外，公司通过收购立兴切入冻干赛道，并关停亏损子公司，拟与杭州音声合资探索新业务，以结构调整驱动中长期增长。

冻干赛道的发展趋势向好，煌上煌通过收购立兴切入该领域，并取得显著成效。冻干制品成为公司核心增量业务，2026H1实现营收2.85亿元。分析师指出，公司通过创新产品验证跨品类拓展能力，并计划与杭州音声合资探索新业务，显示冻干赛道具有较大的发展潜力。行业整体来看，冻干技术能够保留食物营养，符合健康消费趋势，市场需求有望持续增长。

研报重点分析了煌上煌的业绩表现、业务结构变化及未来发展战略。业绩方面，报告详细拆解了营收、净利润等关键指标，并指出冻干制品业务是主要增长动力。业务结构方面，传统酱卤肉制品和米制品营收同比有所下滑，但冻干制品营收大幅增长。未来战略方面，公司通过收购立兴拓展冻干业务，关停亏损子公司优化结构，并与杭州音声合资探索新业务，显示公司正通过存量优化和增量拓展双线并进。

市场对煌上煌的判断较为积极。公司作为卤味赛道头部企业，短期业绩向好展现经营韧性，冻干制品业务成为新的增长引擎。中期来看，立兴合作与门店升级有望打开新的成长空间。长期建议关注数智化转型的实质进展，以及公司在冻干赛道的发展潜力。分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.22/1.53/1.84亿元，EPS分别为0.22/0.27/0.33元/股，对应PE估值分别为51.1/40.7/33.9X，维持“买入”评级。

研报提示了多个风险因素，包括食品安全风险，卤味和冻干行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，新业务拓展不及预期的风险，宏观经济下行可能带来的影响，以及并购协同不及预期的风险。这些风险需要投资者关注，尤其是食品安全和行业竞争风险，可能对公司业绩产生不利影响。此外，原材料价格波动和宏观经济下行也可能对公司成本控制和经营业绩造成压力。