开源食饮第43期：西麦食品战略清晰景气度延续

西麦食品处于盈利加速释放期，2026年上半年营收14亿同比增22%，规模净利1.5亿同比增81%，毛利率达44%，利润改善具备可持续性。纯燕麦增长20%，有机燕麦增近80%，复合麦片增22%，药食同源粉上半年营收7000万。渠道方面，线下增21%，零食量贩增近60%，B2B及OEM增近80%。

西麦食品未来增长点在于品类多点开花，有机燕麦为纯燕麦增长核心，张北基地产能缓解瓶颈，山姆渠道推动放量，目标3年达3-5亿规模。复合麦片下半年随旺季恢复增长。药食同源粉处赛道早期，下半年启动线上投放，全年目标2亿，拟冲击4-5亿成第二大品类。零食量贩预计全年破1.5亿，B2B及OEM增速近80%。

西麦食品具备全产业链自主可控、品质与品牌优势稳固。纯燕麦有机燕麦增长核心，张北基地产能缓解瓶颈，山姆渠道推动放量。成本方面，2026年澳洲燕麦原料成本同比降约10%，厄尔尼诺或增加燕麦种植面积，2027年成本上行风险小，成本红利延续。

西麦食品营收规模达14亿，净利1.5亿，毛利率44%，利润改善具备可持续性。线下增21%，零食量贩增近60%，B2B及OEM增近80%。子公司德赛康谷上半年营收超5000万增超50%，扭亏为盈。山姆渠道持续爬坡，贡献高端展示价值。

西麦食品面临的风险主要是药食同源粉线上投放短期费用率或上升，但为长期战略性投入。此外，需关注燕麦原料成本波动，尽管2026年成本下降约10%，但需警惕厄尔尼诺可能带来的种植面积变化影响。赛道增速快、空间大，但短期费用率上升需注意控制。