2023年12月05日 国金晨讯-20231205 晨讯 产品组编辑刘菲,CFA 执业S1130523040001 liufei4@gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi@gjzq.com.cn 食饮24年度策略:景气度波动过程中,板块投资回报率如何?海外复盘:1990年后日本消费品提价能力比较 行情回顾 图表1:12月4日主要市场指数行情回顾 2023/12/04 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,022.91 9,660.44 924.29 861.92 1,908.92 10,827.70 16,646.05 当日涨跌幅 -0.29% -0.62% 0.19% -0.65% -0.90% -0.28% -1.09% 年初至今涨跌幅 -2.15% -12.31% -1.89% -10.21% -18.66% -6.78% -15.85% 数据来源:Wind,国金证券研究所整理 研报精选 2024年度策略 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告:底部价值凸显,重视优质龙头 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告:2024大有可为! 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望:江春入旧年 重点关注 【前瞻研究分析师龚轶之】1990年后日本消费品提价能力比较 行业报告 【金工首席分析师高智威】量化观市:小盘板块止跌反弹,预期后续成长因子维持占优 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日(2023/12/04),上证指数下跌0.29%,深证指数下跌0.62%,北证50上涨0.19%,科创50下跌0.65%,创业板指下跌0.90%,中小综指下跌0.28%,恒生指数下跌1.09%;沪深两市成交额8512亿元。 图表2:各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额(亿元) 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,022.91 -8.72 -0.29% 3,442.80 -2.15% 399001.SZ 深证成指 9,660.44 -60.13 -0.62% 5,068.88 -12.31% 899050.BJ 北证50 924.29 1.78 0.19% 79.34 -1.89% 000688.SH 科创50 861.92 -5.62 -0.65% 594.50 -10.21% 399006.SZ 创业板指 1,908.92 -17.37 -0.90% 2,280.51 -18.66% 399101.SZ 中小综指 10,827.70 -30.19 -0.28% 1,771.54 -6.78% HSI.HI 恒生指数 16,646.05 -184.25 -1.09% 1,063.85 -15.85% 资料来源:Wind,国金证券研究所整理 沪深港通 12月4日,北向资金当日净卖出14.41亿元,年初至今累计净买入17747.89亿元;南向资金当日净卖出6.95亿港元, 年初至今累计净买入28866.23亿港元。 图表3:年初至今北向、南向资金累计净流入(亿元) 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源:Wind,国金证券研究所;注:北向资金为亿人民币,南向资金为亿港元 板块表现 分板块,12月4日,中信30个行业指数中,有色金属(1.15%)、综合(1.14%)、农林牧渔(0.91%)、煤炭(0.77%)、传媒(0.77%)板块涨幅居前;医药(-1.49%)、房地产(-1.14%)、食品饮料(-1.05%)、电力设备及新能源(-0.84%)、建材(-0.77%)跌幅居前。 图表4:中信行业日涨跌幅 1.5% 1.0% 日涨跌幅 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 有色金属 综合农林牧渔 煤炭传媒计算机 国防军工交通运输石油石化综合金融 钢铁纺织服装 通信商贸零售 建筑电力及公用事业 汽车基础化工 机械家电 消费者服务 银行轻工制造非银行金融 电子建材 电力设备及新能源 食品饮料房地产医药 -2.0% 来源:Wind,国金证券研究所 研报精选:2024年度策略 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告:底部价值凸显,重视优质龙头 核心观点:针对目前市场担心的几个问题:1)明年企业业绩是否会下修?我们认为行业处于温和复苏阶段,需求于波动中改善。且龙头企业仍有经营韧劲,不断修炼内功,补齐渠道短板,强化品牌优势及大单品运作能力。我们依旧看好龙头业绩确定性,及细分行业渗透率提升、个股成本改善带来的业绩弹性。2)景气度波动过程中,板块投资回报率如何?我们认为当前估值已经进入历史低分位(当前对应10年/5年的PE-TTM分位数分别为20th/5th)且优质龙头依旧能够逆势抢份额,供给端格局持续优化,短期下行风险有限。中长期若需求改善兑现,将有估值及业绩双击的机会。 白酒24年投资策略:优选稳健性龙头(高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等)、布局强区域禀赋标的(徽酒、苏酒势能仍 不俗)、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。大众品24年投资策略:1)业绩兑现度高&有改革逻辑:如小零食(盐津、甘源)通过品类驱动+补齐渠道短板有望维持高速增长。 风险提示:宏观经济下行风险、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告:2024大有可为! 核心观点:1、央企改革效果超预期:20美金/桶左右的油价波动已较难造成三桶油业绩大幅波动2、涤纶长丝产能投放窗口期即将结束,市场供需格局或将出现反转3、炼油板块强劲推动大炼化龙头业绩复苏,产业链深加工有望为成长赋能相关标的:我们建议关注(1)上游具有油气资产的高股息强防御央企改革龙头:中国石油,中国海油,中国石化;(2)下游行业拐点有望临近的涤纶长丝龙头:桐昆股份,新凤鸣。 风险提示:(1)油气田投产进度不及预期;(2)地缘政治事件造成供应端不确定性的风险。 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望:江春入旧年 核心观点:2024年,财政政策由“蓄力”转向“发力”的过程,经济“周期”的力量,也有利于增长中枢的抬升。当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定、实际库存水平处于历史低位、修复的趋势也已开启,加之政策加持,2024年经济表现较2023年或有所改善。经济亮点或需要回到政策本身寻找,更可行的思路是通过中央“加杠杆”的方式,直接支持基建投资、间接支持消费,地产政策聚焦“三大工程”等。 风险提示:经济复苏不及预期,政策落地效果不及预期。 研报精选:重点关注 【前瞻研究分析师龚轶之】1990年后日本消费品提价能力比较 核心观点:提价能力强的消费品类特征:1)具备成瘾性,以烟草和烧酒为代表。2)具备高端属性,以均价很高的日本上学用包、戒指为代表。提价能力弱的消费品类特征:1)耐用程度高且制造门槛较低,以家用电器、家用纺织品为代表。2)主要用户为儿童的品类,以童装为代表。 风险提示:人口老龄化进度差异、经济发展水平差异、国别差异。 研报精选:行业报告 【金工首席分析师高智威】量化观市:小盘板块止跌反弹,预期后续成长因子维持占优 核心观点:量化选股因子方面,我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪(全部A股、沪深300、中证500和中证1000)。从IC结果可以得出,成长、质量和技术因子在全部4个股票池中表现较好,而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看,市值、价值、波动率因子表现较好,今年以来在全部A股、中证500和中证1000这三个股票池取得了较高的正多空收益。过去一周,价值成长切换明显。上上周地产农业的领涨带动价值因子占优。而过去一周这两个板块重新回落,传媒,通信,计算机和电子重新走强,推动成长因子在过去一周的全面占优。资金重新回流前期上涨的成长板块也使得反转因子表现不佳。未来一周,我们预期成长占优的现象会有所持续,所以我们推荐对成长因子保持配置。 风险提示:以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 晨讯报告分析师 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 食品饮料分析师李本媛执业S1130523090002 石油化工首席分析师许隽逸执业S1130519040001 石油化工分析师陈律楼执业S1130522060004 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师陈达飞执业S1130522120002 宏观分析师赵宇 执业S1130523020002 宏观分析师马洁莹执业S1130522080007 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 前瞻研究分析师龚轶之执业S1130523050001 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。 本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级)的投资者使用;本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告,则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议,国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于