中信证券策略：减少宏大叙事 境内外观点汇报

这份研报分析了当前市场博弈的特点，指出全球板块轮动呈现K型收敛的同构状态，筹码未完全出清导致博弈复杂度提升。报告强调规避机构重仓股并非有效策略，主线在于市值因子调整。同时，研报探讨了美债对A股的影响，认为两者无强因果，大厂信用债供给对美债影响被高估，美债对A股影响弱于境内自身逻辑，下半年投资预期回报率中枢可能下行。

报告指出AI主线从价格涨价转向中下游量的逻辑，建议关注晶圆厂、半导体设备、燃气轮机等中下游相关企业。对于非AI领域，报告关注能化、创新药、中期有潜力的头部券商，认为这些领域具有发展潜力。境外市场方面，报告预测美债收益率中期可能维持上行，港股红利板块在中美利差走阔阶段相对占优，可关注金融、电力、交运等红利类板块。

研报重点分析了市场博弈方面和美债影响方面。在市场博弈方面，报告指出全球板块轮动呈现K型收敛的同构状态，筹码未完全出清导致仓位回暖快，博弈复杂度提升。在美债影响方面，报告认为美债与A股科技股调整无强因果，大厂信用债供给对美债影响被高估，美债对A股影响弱于境内自身逻辑，下半年投资预期回报率中枢可能下行。

报告指出当前市场博弈复杂度提升，全球板块轮动呈现K型收敛的同构状态，筹码未完全出清导致仓位回暖快。同时，报告认为规避机构重仓股并非有效策略，主线在于市值因子调整。在美债影响方面，报告认为美债与A股科技股调整无强因果，大厂信用债供给对美债影响被高估，美债对A股影响弱于境内自身逻辑，下半年投资预期回报率中枢可能下行。

报告提示AI商业化速率、算力优势与定价权匹配、远期模型差距等分歧短期难论证，可能压制估值。此外，海外长端利率抬升的核心是西方国家财政扩表预期收缩、二次通胀预期升温，需关注相关变量变化。这些因素可能对市场产生不利影响，投资者需保持警惕。