宝钢股份2026年半年报点评：钢材利润短期承压，高端产能持续释放

钢材利润短期承压，高端产能持续释放

事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收1607.31亿元，同比增加6.18%；归母净利润45.71亿元，同比减少6.30%。2026Q2实现营收836.70亿元，同比增加6.60%，归母净利润23.47亿元，同比减少4.01%。

点评：钢材利润承压，板带材有所拖累

• 量：钢材销量同比基本持平，26Q2销量1307万吨，同比-0.08%。板带材销量1132万吨，同比-19万吨；管材销量52万吨，同比+2万吨；长材等其他产品销量上升。
• 利：吨钢毛利环比下降，26Q2吨钢毛利346元/吨，环比-58元/吨。冷轧、厚板毛利有所拖累。各品种毛利率分别为：冷轧4.9%（-2.7pct），热轧6.7%（+1.5pct），钢管5.3%（+1.5pct），长材3.2%（+3.0pct），厚板1.7%（-5.8pct），其他钢材7.3%（+2.6pct）。
• 投资收益对冲毛利下降：26Q2环比主要增利项为其他/投资收益（+5.40亿元），所得税（+3.50亿元）；主要减利项为毛利（-5.76亿元），费用及税金（-1.35亿元），减值损失等（-1.27亿元）。

核心看点：

• 深化产品经营，积极发力海外市场：26H1“2+2+N”产品销量1766.7万吨，同比+6.5%。首个道岔钢轨产品通过CRCC认证，实现5项产品全球首发。出口接单414.3万吨，同比+24.8%。
• 高端产能持续释放：宝钢钢管一期110万吨无缝管项目开工，计划2027年12月试车。宝山基地18.8万吨无取向硅钢、22万吨取向硅钢、62万吨小棒项目建成投运，青山基地22万吨取向硅钢、CSP连铸轧钢改造项目推进，硅钢产能将进一步提升。
• 分红政策优化，股权激励落地：承诺2024-2026年年度现金股利不低于0.20元/股，分红比例不低于50%。第四期A股限制性股票计划激励对象1793人，考核指标包括净资产收益率、利润总额、EVA改善值等。

投资建议：预计公司2026-28年归母净利润分别为95.55/104.12/114.77亿元，对应PE分别为13、12和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。