浙商52call农业-周期拾级五原奶拐点渐进20260824 原文

这份研报深入分析了原奶行业的周期性特征，包括生产周期、供给调节滞后性、产业链利润分配等。报告复盘了2008-2013年、2014-2021年及2021年至今的行业历史周期，对比了本轮周期的差异，并分析了当前供给端奶牛存栏变化、需求端乳制品销量趋势、进口变化等关键因素。同时，报告还探讨了价格趋势、头部企业扭亏情况及产业预期，指出原奶周期处于底部向拐点过渡阶段，国内产能去化、进口冲击减弱、需求边际改善是主要驱动因素。

原奶行业未来发展趋势呈现规模化、周期性波动特点。供给端，奶牛存栏虽下降但单产提升，2026年预计降至560万头，规模化牧场占比持续提升。需求端，2024-2025年乳制品销量下降3-5%，但2026年上半年边际改善，奶粉库存回稳。价格趋势上，2026年上半年价格徘徊在3.02-3.04元/公斤，7月上涨至3.06元/公斤，同比转正，散奶价格逆势上涨显示即期供需偏紧。整体看，行业进入温和上涨趋势，但需关注单产提升、需求复苏及海外供给等因素影响。

研报重点分析了原奶行业的周期特征、历史周期复盘、当前周期供需变化及价格趋势。具体包括生产周期与供给调节滞后性，2008-2013年、2014-2021年及2021年至今的行业周期对比，当前奶牛存栏下降但单产提升、规模化牧场占比提升的供给端变化，乳制品销量下降但2026年上半年边际改善的需求端趋势，大包粉价格高于国内导致进口量下降的进口变化，2026年上半年价格徘徊后同比转正及散奶价格逆势上涨的价格趋势，以及头部企业扭亏及产业预期等内容。

当前原奶市场处于周期底部向拐点过渡阶段，供给端奶牛存栏下降10%以上但单产提升，2026年预计降至560万头，规模化牧场占比提升。需求端2024-2025年乳制品销量下降3-5%，但2026年上半年边际改善，奶粉库存回稳，生鲜乳价格稳定。进口方面，大包粉价格高于国内导致进口量下降64万吨至33万吨，对国内市场支撑减弱。价格趋势上，2026年上半年价格徘徊在3.02-3.04元/公斤后同比转正，散奶价格逆势上涨显示即期供需偏紧。整体看，市场供给收缩、需求边际改善，价格呈现温和上涨趋势。

研报提示原奶行业面临多重风险因素。供给端，单产提升可能部分抵消存栏下降效果，但规模化牧场扩产仍需时间。需求端，需持续观察后续消费旺季效果，当前乳制品销量下降3-5%仍需关注恢复情况。海外供给方面，全球牛奶供给预期增长0.2%，可能对国内价格形成一定压力。此外，行业周期性波动仍存，价格波动可能影响企业盈利稳定性。这些因素需持续关注，以评估行业长期发展前景。