浙商55call农业 周期拾级七厄尔尼诺 棕榈油

这份研报主要分析了棕榈油品种的周期运行逻辑以及厄尔尼诺现象对棕榈油市场的影响。报告指出，棕榈油供给集中度高且弹性低，价格周期主要由供给驱动。当前全球产量创新高但增速放缓，库存下降，价格近弱远强。厄尔尼诺导致东南亚高温干旱，影响油棕生长，减产效应滞后9-12个月。历史数据显示强厄尔尼诺年份棕榈油价格显著上涨。报告展望短期若厄尔尼诺影响加剧，价格上行空间打开，中长期供给收紧趋势确定，方向向上。

棕榈油行业未来发展趋势显示供给端将持续收紧。油棕种植面积调整周期长，供给弹性低，全球产量和出口主要集中印尼和马来西亚。当前全球产量增速放缓，库存下降，库销比持续降低。厄尔尼诺现象加剧将导致减产效应，预计2027年下半年将出现明显减产。同时，印尼B50和马来西亚B15生物柴油政策将增加需求。森林老化压低单产潜力，若厄尔尼诺超预期，价格上行空间可能超预期。贸易流趋于紧张，出口能力收缩，整体供给收紧趋势确定。

报告重点分析了棕榈油供给弹性低、价格周期由供给驱动的特点，以及厄尔尼诺对棕榈油产量的滞后影响机制。报告复盘了1997-1998年和2015-2016年强厄尔尼诺年份的棕榈油减产和价格上涨情况，指出厄尔尼诺强度越高，减产幅度越大，减产效应存在滞后性。当前进展显示厄尔尼诺已达超强水平，预计持续至2027年初，印尼和马来西亚产量面临挑战。报告还分析了短期和长期供需状况，短期看产量低于预期将打开价格上行空间，中长期看供给收紧趋势确定，方向向上。

当前棕榈油市场状况显示供给增加导致价格近弱远强，远期减产预期发酵。2025/26年度全球产量创历史新高8043万吨，增速放缓，市场预期2026/27年度产量8144万吨。2526年度全球库存1446万吨，同比下降14万吨，库销比持续下降。印尼B50和马来西亚B15生物柴油政策将增加需求。短期看，若厄尔尼诺影响持续加剧，产量低于预期，价格上行空间打开。中长期看，供给收紧趋势确定，方向向上，弹性取决于厄尔尼诺强度。

研报提示了棕榈油市场的主要风险：一是厄尔尼诺强度不及预期，天气溢价可能回吐；二是短期增产季库存压力，产量持续超预期可能导致价格承压；三是生物柴油政策执行力度存在不确定性，可能影响需求增长；四是宏观经济走弱或原油价格波动可能压制植物油需求。此外，森林老化压低单产潜力，若厄尔尼诺超预期，价格上行空间可能超预期，需关注相关风险。