TCL电子20260824 导读

TCL电子正步入盈利上行周期，核心逻辑基于三个层面：行业转向价值竞争，公司通过全球市场份额提升、大屏化与高端化（mini LED技术）策略进入盈利上升周期；与索尼合作切入全球高端市场，有望实现出货量全球第一；TCL空调注入后，公司将转型为TCL集团下的全球化黑白电综合家庭平台，迎来价值重估。

TCL电子转型之路从低附加值制造到多品类智能终端平台，自2020年起经历剥离低附加值制造、整合通讯业务等调整，2023年起通过收缩亏损业务、优化全球营销、实施股权激励等实现盈利改善。2026年宣布与索尼成立合资企业，并收购TCL空调51%股权，构建综合家庭平台。

业务结构与全球布局方面，TCL电子主营业务分显示业务（占比66%，包括大尺寸显示、中小尺寸显示和商用智慧显示）、互联网业务（占比3%，利润率高，围绕电视用户进行内容会员、广告及AI交互变现）和创新业务（占比31%，涉及光伏、白电分销及智能连接等）。显示业务是核心，电视收入占公司总收入57%，海外市场贡献超过七成收入。公司由集团创始人通过多层股权结构控制，高管团队持有股份，与公司利益一致。

TCL集团重组后形成两大产业平台：TCL科技专注上游科技制造（半导体显示和新能源材料），TCL实业为智能终端控股平台，旗下TCL电子与TCL智家分别负责电视、创新业务及白电资产。集团强化全球化渠道与资本平台，提升资产质量与战略地位。

TCL电子通过技术创新与市场策略提升全球份额，电视行业通过大屏化和mini LED技术推动高端化，与索尼合作和空调业务并表带来增量来源。海外市场扩张显著，中国品牌份额增长，三星、LG份额下滑。LCD面板产业链转移至中国及mini LED技术兴起为中国品牌提供成本和产品性能优势。TCL在欧洲、北美和新兴市场增速明显，美国市场向中高端渠道升级，欧洲和新兴市场渗透率提升空间大。国内面板厂商掌握定价权后，面板价格周期弱化，成本端稳定性增强。

TCL与索尼合作成立家电家庭娱乐公司，TCL持股51%，索尼持股49%，通过规模加总和高端化策略提升全球电视市场份额和影响力，预计2025年合计出货量接近全球第一。TCL可并表利润预计达10亿港元，贡献当前利润的3至4成。索尼有望通过供应链整合降低成本，提高利润水平。

TCL空调并表带来高安全边际下的海外增长机遇，收购TCL空调51%权益，以56.1亿港元对价，预计2026年Q4落地。TCL空调25年收入338亿港元，净利润19亿港元，同比增长16%和40%，并表后将增厚10亿港元净利润。TCL空调全球销量排名第四，中国品牌出口量前二，未来增长重点在欧洲、拉美等新兴市场空调渗透率提升及商用、特种空调业务扩展。

TCL电子收购后带来渠道、品牌、供应链和研发四类协同效应，预计2026至2028年收入和净利润将显著增长。收购将贡献额外规模利润，未来3至5年内进一步放大利润空间，推动公司价值重估。维持增持评级。