西部医药CXO 药明合联2026H1业绩超预期

2026年上半年，药明合联实现营业收入37.01亿元，同比增长37.0%（固定汇率下同比增长41.5%）；毛利13.71亿元，同比增长40.6%，毛利率提升0.9个百分点至37.0%；经调整归母净利润10.27亿元，同比增长37.4%，收入与利润均超预期。未完成订单强劲增长，截至2026H1达20亿美元，同比增长50.4%（含潜在里程碑付款约22亿美元，同比增长62.2%），为未来业绩提供保障。公司项目管线持续丰富，2026H1新增51个iCMC项目。

CXO赛道持续受益于全球医药研发投入增加和产业转移趋势。随着创新药研发管线不断丰富，对CDMO/CRO服务的需求持续增长。药明合联等领先企业通过技术升级和产能扩张，巩固市场地位。未来，行业整合加速，细分领域如生物药、细胞治疗等需求旺盛，头部企业凭借规模和综合服务能力，有望获得更多市场份额。

报告重点分析了药明合联2026H1的业绩表现，包括营收、毛利、净利润的同比增长情况，以及毛利率的提升。同时，关注了未完成订单的强劲增长，截至2026H1达20亿美元，同比增长50.4%，其中含潜在里程碑付款约22亿美元，同比增长62.2%，显示未来业绩潜力。此外，报告还提及公司项目管线持续丰富，2026H1新增51个iCMC项目，体现其业务拓展能力。

当前CXO市场呈现供需两旺态势，创新药研发热度持续提升，推动CDMO/CRO需求增长。头部企业如药明合联凭借技术优势和产能布局，市场份额稳步提升。然而，行业竞争加剧，部分细分领域产能过剩风险存在。同时，地缘政治和汇率波动对海外业务产生影响，企业需加强风险管理。

药明合联研报提示，CXO行业受医药研发政策、地缘政治等因素影响较大，可能存在客户集中度较高、汇率波动等风险。此外，行业竞争加剧可能导致价格压力，影响盈利能力。同时，新项目投入和产能扩张需持续资金支持，存在财务风险。企业需关注政策变化和市场需求动态，优化业务结构。