国泰海通医药 药明合联26H1业绩 未完成服务订单增至约20亿美元 同比增长50.4

药明合联26H1营业收入达37.01亿元，AER和CER同比增长37.0%和41.5%；毛利13.71亿元，同比增长40.6%，毛利率提升0.9个百分点至37.0%；经调整归母净利润10.27亿元，同比增长37.4%，经调整归母净利率提升0.1个百分点至27.8%。剔除东曜药业后，独立收入35.56亿元，同比增长31.7%-36.2%，独立毛利和经调整纯利分别增长37.1%和37.5%，独立毛利率提升1.5个百分点至37.6%，独立经调整净利率提升1.2个百分点至28.9%

药明合联作为CDMO龙头企业，全球客户总数达814家，覆盖15家全球前20大跨国药企。iCMC项目总数328个，上半年新签51个、赢得25个，累计PPQ项目21个，上半年新增2个。未完成服务订单约20亿美元，同比增长50.4%，包含潜在里程碑付款总订单约22亿美元，同比增长62.2%，显示强劲的业务增长势头和未来收入兑现潜力。

报告重点分析了药明合联的业绩表现、管线情况、产能与全球化布局。业绩方面，收入、毛利、净利润均实现同比增长；管线方面，全球客户覆盖广，iCMC和PPQ项目进展顺利，订单增长强劲；产能与全球化方面，收购东曜药业提升能力，新加坡基地启用，无锡和江阴基地未来产能建设增强制剂服务能力，确保供应链垂直整合。

当前CDMO市场竞争激烈，但头部企业如药明合联凭借技术实力和客户资源保持领先。药明合联未完成服务订单大幅增长，显示市场需求旺盛，客户对CDMO服务的依赖度提升。同时，药明合联积极拓展产能和全球化布局，提升服务能力和覆盖范围，应对市场增长和客户需求变化。

药明合联研报提示，CDMO行业竞争加剧可能影响订单增长，客户集中度较高存在客户流失风险，新基地产能爬坡和合规运营存在不确定性，以及宏观经济波动可能影响医药行业景气度。此外，研发失败和项目延期也可能影响业绩表现。