CXO持续高景气 重点推荐康龙化成 药明康德 凯莱英 药明合联 建议关注 中赋科技 益诺思

核心观点与赛道分析

• 礼物新分子药物赛道（多肽、ADC、寡核苷酸、双多抗）快速增长，商业化浪潮推动外需型CDMO订单与业绩高增长。
• 中国各细分赛道龙头具备强劲全球竞争力，26Q2龙头业绩超预期，且26年增长加速。

重点推荐与业绩预测

• 玫瑰康龙化成：估值最低，两大业务订单加速，26年整体业绩增长提速，CDMO业务大品种订单增加，产能扩产。预计26/27年对应市值的A股PE估值为34/27倍，H股估值分别为17/14倍。
• 玫瑰药明康德：业绩确定性最强，估值性价比最高，小分子业务Q1超预期，口服GLP-1减肥药开始放量，TIDES业务高增长。预计26/27年经调整净利润的PE分别为20/17倍。
• 玫瑰凯莱英：多肽及GLP1大品种管线带来业绩弹性，业绩有望加速增长，口服司美带来增量空间。预计26/27年经调整净利润对应A股市值的PE估值分别为43/31倍。
• 玫瑰药明合联：ADC产能规模与布局全球领先，全球营收市占率达24%+，预计27年步入商业化生产进程。预计26/27年经调整净利润的PE估值约33/25倍。

内需CRO市场分析

• 礼物内需CRO高景气持续，供需格局优化，量价齐升，尤其临床前新签订单高增长，预期Q2季度订单环比增长，产能快速爬坡，报表逐季改善。
• 重点关注：中赋科技、益诺思、昭衍新药、美迪西等。

重点关注公司

• 玫瑰中赋科技：即将注入优质CXO资产，已公告标的：军科正源（临床生物检测CRO国内第一，26H1新签80%增长），其他优质资产包括赛赋医疗（临床前CRO，26H1新签订单400%增长，与昭衍相当）。
• 玫瑰益诺思：26Q1新签订单增长199%，Q2继续环比增长，新产能快速爬坡打满。预计26年利润扭亏为盈、27年翻倍以上增长，26/27年PE估值分别为90/39倍。