天风建筑建材 东方雨虹2026中期业绩交流要点

渠道转型成效显著

公司销售模式已转向C端及小B渠道为主，H1零售收入占比约42%，工程渠道占比40%以上，C端+小B合计收入占比超过85%，直销占比降至15%以内。直销收入约20亿元，同比仅小个位数下降，较此前每年40%-50%的降幅明显收窄，对整体收入拖累持续减弱。

H1防水产品实现量价齐升

公司H1实现收入约148亿元，同比增长约9%。在行业整体需求承压背景下，防水卷材、防水涂料销量同比仍实现个位数增长。同时，防水行业复价较好，3月以来头部企业价格协同改善、市场价格竞争明显缓和。7月虽然卷材、防水涂料发货量同比下降15%以上，但发货额仅下降约7%-8%，价格提升明显对冲销量压力。

零售端与下沉市场贡献增量

H1零售渠道收入超过63亿元，同比增长25%以上；其中民建集团收入50.64亿元，同比增长6%以上。公司重点把握县域自建房及存量房翻新维修需求，通过渠道下沉等方式打开增量空间。同时，公司针对“返乡潮”推出“3515计划”，计划未来3年重点覆盖500个县城，目标单县年收入突破1000万元，对应成熟后500个重点县城合计年收入规模约50亿元。

海外业务加速放量打开中长期增长空间

公司海外发展集团收入由2024年的8亿+增至2025年的16亿元，2026H1已实现17.7亿元、超过去年全年，全年目标向45亿元推进。公司通过收购智利CMT、香港万昌、巴西Novakem等当地品牌，借助其渠道及客户资源逐步导入东方雨虹产品，上述3家公司并表已贡献约10亿元收入；长期目标为10年内海外收入占集团50%以上。

公建主动收缩向大工业和重点工程倾斜

公司未来将继续减少施工业务承接，目前确认的施工收入主要来自前两年存量项目，新增施工项目已较少。公建业务将更多聚焦芯片、算力等大工业领域及重点工程客户，并通过高技术指标、高附加值新品改善盈利质量。

减值压力总体可控

公司今年将资产减值测试由年末集中评估调整为季度评估，H1减值由去年同期约4亿元提升至7亿元以上，但预计2026年全年减值规模不高于2025年，Q4压力也将明显减轻。工抵房方面，未过户部分原值约26亿元、减值比例已超50%；已过户部分原值20亿元以上、已计提约30%，即使未来按5折出售，潜在新增折损约4-5亿元，整体风险可控。