天风建筑建材山东路桥2026中报业绩交流纪要

一、核心要点

1. 公司概况：山东路桥拥有公路、市政双特级资质，具备全产业链工程服务能力，参与过苏通大桥、胶州湾跨海大桥等重大项目，子公司路桥集团成立于1948年。
2. 2026年上半年核心财务数据：实现营收253.57亿元（同比降11.26%），归母净利润7.31亿元（同比降28.93%），经营现金流净额-29.52亿元（同比降71.55%），资产总额1850.43亿元（同比增1.45%）。
3. 订单情况：上半年新签合同额498.44亿元，其中交通基建165.09亿元（占33%）、城市基建271.30亿元（占54.4%）、新能源19.24亿元（占3.8%）、海外40亿元；订单结构上，省内占51.7%、省外40.2%、海外8.1%。
4. 毛利率表现：上半年建筑类综合毛利率13.69%（同比提升），其中路桥类毛利率13.79%（同比提升约2个百分点），受益于优质订单选择、精细化管理及前期项目变更调差；上半年养护毛利率12.5%（同比微降），主要因省外新市场拓展成本较高。
5. 全年目标：2026年预计营收685亿元，新签订单目标约1000亿元；年底力争经营现金流回正；海外订单目标约80亿元。

二、投资线索

1. 业务增量：重点发力城市更新、产业园区（城市基建板块）、新能源、海外业务，形成多轮驱动格局；新能源项目上半年新签19.24亿元，毛利率略高于传统路桥，受益于政策及资金支持。
2. 市场空间：山东“十五五”持续加大交通基建投入，2026年下半年将推进济曲、潍青等23个高速续建项目，5个项目通车后省内高速里程将突破9500公里，公司省内高速施工市场份额保持领先。
3. 海外布局：海外已覆盖44个国家，拥有路桥国际、外经两大平台，从“借船出海”转向“造船出海”，形成施工+装备出海链条，海外项目回款较好，未来为重要增长点。

三、风险与关注

1. 行业环境：国内基建投资增量有限，海外市场受政治风险、政策调整影响，上半年海外订单曾因相关因素有所收缩。
2. 运营压力：上半年现金流承压，应收账款回收需通过成立清收小组、考核追责、保理等方式推进，存量项目回款改善呈滚动式，区域差异较大。
3. 竞争格局：新能源细分领域竞争激烈，报价下行对毛利率形成一定压力。