天风医药杨松团队 药明合联中报业绩点评

药明合联2026年半年度业绩表现超预期，收入37.01亿元同比增长37.0%，恒定汇率下增长41.5%；归母净利润8.19亿元同比增长9.9%；经调整归母净利润10.27亿元同比增长37.4%。订单端表现强劲，综合iCMC项目328个同比增长45.8%，合同最低金额上调至150万美元以上；新签综合项目51个；I期及后期项目57个含21个PPQ、2个商业化项目。未完成服务订单金额达19.98亿美元同比增长50.4%。

ADC行业景气度持续兑现，药明合联作为行业领先企业，CRDMO业务漏斗效应持续体现。公司订单及业绩高增长验证其市场竞争力，行业集中度提升趋势明显。随着技术迭代和市场需求增加，ADC领域将持续受益于创新药物研发的加速，未来增长潜力巨大。

研报重点分析了药明合联的业绩增长驱动因素，包括收入利润高增长、订单端表现强劲以及漏斗效应显著。报告详细拆解了综合iCMC项目、新签项目及未完成服务订单的具体数据，并强调了公司在ADC领域的竞争优势。此外，报告还探讨了公司业务模式及未来发展趋势。

市场对药明合联的评价积极，公司业绩超预期表现获得投资者认可。其高增长订单及稳健的财务数据，体现了公司在医药研发服务领域的领先地位。行业景气度提升背景下，药明合联的持续增长进一步巩固了其市场地位，未来发展值得期待。

研报提示，医药研发服务行业受政策及市场需求影响较大，竞争加剧可能对业绩造成压力。同时，新药研发存在不确定性，项目进展可能影响订单转化。此外，汇率波动也可能对财务表现产生影响，投资者需关注行业政策变化及竞争格局动态。