锡周报：矿端偏紧托底，库存累积限制锡价上行

周度评估及策略推荐

• 成本端：2026年7月中国锡精矿进口较6月出现超预期下滑，进口原料供应边际收紧。缅甸佤邦锡矿虽处于复产进程，但受雨季、矿区排水及实际开采恢复速度偏慢影响，供应释放仍不及市场此前预期，其他国家进口增量亦未能完全弥补缺口。整体来看，7月锡精矿进口由此前边际改善重新转向收紧，显示国内原料供应仍具有较强脆弱性，对国内冶炼增产形成约束，并对锡价形成基本面支撑。
• 供给端：本周精炼锡供应端整体维持平稳，冶炼端暂无明显减产放量。锡矿供应偏紧仍是制约冶炼开工的核心因素，但边际改善信号增多，原料端对生产的扰动较前期有所缓和。云南地区冶炼企业在原料保障及加工费相对稳定支撑下，生产节奏基本正常；江西地区企业以订单交付为主，开工波动有限。整体来看，冶炼企业多维持按计划生产，短期供应弹性不大。
• 需求端：7月国内焊料企业开工率降至约72.8%，传统消费淡季叠加锡价维持42万元/吨以上，下游普遍按需采购，本周现货成交主要集中在盘面回落至42.4万—42.6万元/吨时的刚需点价，高价追买意愿不足。现实需求仍偏弱，但中长期结构性需求保持韧性：国家统计局数据显示，7月集成电路制造业增加值同比增长109.3%，存储芯片、电子元件产量分别增长30.2%和23.4%，AI服务器及汽车电子继续支撑焊料需求预期；光伏焊带需求增速趋缓，镀锡板1—6月产量和出口分别同比下降，传统用锡尚未形成明显增量。
• 库存端：截至2026年8月21日全国主要市场锡锭社会库存9541吨，较上周五增加783吨。上期所锡库存本周增至6018吨，周环比增加56吨，仓单降至5340吨、周环比减少112吨；LME锡库存截至8月20日为5430吨，较8月14日减少55吨。
• 观点：本周沪锡维持高位宽幅震荡，主连周五收于约42.7万元/吨，较上周基本持平。宏观情绪反复带动资金快速进出，但基本面仍呈矿紧、锭端边际宽松、需求偏弱格局。供应端，缅甸佤邦锡矿虽处复产进程，但雨季矿区排水及实际出矿恢复偏慢，国内锡精矿加工费仍处低位；云南、江西冶炼开工继续分化，原料约束尚未明显缓解。与此同时，7月国内精炼锡进口环比大幅回升并重新转为净进口，对国内供应形成一定补充。需求端仍处传统淡季，高锡价明显抑制焊料企业主动补库。库存方面，SMM数据显示国内锡锭社会库存已连续三周回升，上期所锡库存本周亦增加56吨，显示矿端紧张尚未转化为精锡短缺。展望下周，预计沪锡维持高位震荡、下方支撑较强，关注42万元附近支撑，41万元为强支撑，43.5—44万元为主要压力位。
• 关键数据：
  • 7月中国锡精矿进口：17,431实物吨（6月）、6,383金属吨（6月），7月较6月下滑。
  • 7月国内精炼锡产量：15,280吨，同比-1.1%；再生锡产量：3,090吨，环比减少130吨。
  • 7月国内精炼锡进口：2,269吨，环比增84.75%，同比增4.74%；出口：1,745.25吨，环比增9.80%，同比增4.33%；净进口量：524吨。
  • 全国主要市场锡锭社会库存：9,541吨，较上周五增783吨。
  • 上期所锡库存：6,018吨，周环比增56吨；仓单：5,340吨，周环比减112吨。
  • LME锡库存：5,430吨，较8月14日减55吨。
• 研究结论：基本面仍呈矿紧、锭端边际宽松、需求偏弱格局，沪锡维持高位震荡，下方支撑较强，关注42万元附近支撑，41万元为强支撑，43.5—44万元为主要压力位。