润丰股份301035调研纪要20260824

2026年上半年公司经营情况及行业概况

一、中国农化产品出口状况

• 2026年1-6月，中国农化产品出口数量同比增长15.66%，出口金额同比增长18.75%，月度平均出口单价从1月的USD2.86/kg上行到USD3.25/kg。
• 过去几年，中国农化产品出口数量持续保持强劲增长势头，显示中国农化产业竞争优势和市场刚性需求稳固。

二、2026年上半年行业整体概况

1. 原药价格波动：受美伊冲突影响，2月底部分原药价格短期上涨，5月起逐步回落至冲突前水平。
2. 供给端竞争加剧：行业供给能力持续增长，竞争加剧导致利润承压，跨国巨头渠道端毛利率修复。
3. 出口保持韧性：全球市场需求正常偏旺，2026年1-6月出口数量与金额分别同比增长15.66%和18.75%。
4. 渠道“低库存、晚采购”倾向：市场价格波动较大，渠道商及终端用户普遍采取“低库存、随用随购”策略。
5. 非专利作物保护品市场份额提升：高性价比产品获得更多青睐，为中国企业出海提供结构性机遇。
6. 终端种植收益下滑：巴西、阿根廷等核心市场面临宏观经济挑战，采购能力与支付意愿下降，产业链信用风险传导。

三、2026年行业市场展望

1. 原药价格预计维持底部震荡：行业供给持续增长，市场竞争活跃，价格将维持在底部区间。
2. 终端需求凸显刚性：主要农产品价格低位运行，市场需求节奏更趋碎片化。
3. 地缘局势与汇率波动扰动加剧：相关变量可能阶段性扰动产业链成本与供需，放大市场价格波动。
4. 非专利作物保护品份额有望继续提升：全球市场格局将继续向非专利产品倾斜。
5. 行业竞争升级为综合能力较量：头部企业集中度有望加速提升。
6. 政策与贸易环境复杂多变：全球化运营能力成为抵御外部风险的核心护城河。

四、公司2026年上半年财务数据

1. 归母净利润短期承压：受汇率波动影响，同比下降9.67%，但剔除汇率影响后经营性净利润同比+120.36%。
2. 营收稳健增长：2026年上半年营收74.42亿元，同比增长13.95%。
3. 毛利率稳步提升：毛利率24.29%，同比增长2.87个百分点。
4. EBITDA率提升明显：EBITDA率15.76%，同比增长3.27个百分点。
5. EBITDA显著增长：EBITDA达11.73亿元，同比增长43.82%。

五、公司2026年经营展望

1. 核心经营指标稳健向好：预计全年归母净利润、毛利率、EBITDA及营业收入等指标将实现稳健向好。
2. 坚持运营质量为先：不盲目追求规模扩张，持续巩固核心竞争优势。
3. 业务结构优化驱动毛利率提升：ModelC业务及高价值市场占比提升将推动毛利率上行。
4. 重要较新活性组分首仿赋能增长：公司已实现数个重要较新活性组分首仿落地，先进制造能力将助力提升市场份额和毛利率。
5. 加速推进AI应用落地：AI应用已逐步嵌入多个核心业务环节，全员应用意识与组织效能显著提升。
6. 强化风险管控能力：持续强化全球化运营与风险管控能力，确保业务稳健发展。

六、公司上半年库存和应收账款上升原因

• 应收账款和库存质量持续改善，但伴随营收增长和ModelC占比提升，金额未来仍会上升。
• 巴西市场当地销售季推迟，部分货物仍在途中或刚到巴西子公司仓库。
• 美伊冲突期间适量偏高备货，存货减值风险极小。

七、公司上半年巴西营收占比下降原因

• 巴西市场体量和需求仍大，但登记进程变快，竞争加剧，终端农户收益下滑，采购能力下降。
• 巴西子公司当地销售旺季推迟，导致上半年营收占比下降。

八、公司针对巴西市场现状的应对策略

1. 强化前瞻性产品规划，确保重要较新活性组分首仿成功。
2. 加大差异化产品布局，强化品牌建设。
3. 采取更为审慎的信用风险管理，拓展金融方案降低风险。

九、公司北美业务情况

1. 美国业务快速成长，主要得益于更多产品登记及合作伙伴深度合作。
2. 加拿大今年开始获得产品登记，公司已聘任加拿大总经理，明确五年战略规划，预计年底子公司正式运营。

十、北美业务未来成长势头

• 加拿大业务预计五年内实现快速增长。
• 美国业务未来营收增长势头可能放缓，但利润将快速提升，助力毛利率提升。

十一、公司战略规划今年复盘更新的主要内容

1. 更新关键任务：由七项调整为六项。
2. 更新四大成长支柱：强化品牌建设，加快高价值市场拓展，提升杀虫剂与杀菌剂业务占比，重要较新活性组分首仿。
3. 确定五项关键能力之一为“重要较新产品首仿实施能力”。
4. 强调BusinessSolutionPlatform平台模式下的多业务模式并举，明确为全球核心市场策略。
5. 将生物制品业务调入种子业务。
6. 将NonCrop业务及创新活性组分的探索明确为种子业务。

十二、中国对巴西除草剂出口量大幅增长原因

• 巴西进口商今年确定订单时间推迟，导致6月份单月出口量大幅增长。
• 公司对巴西出口有贡献，但主因是订单时间推迟。

十三、ModelC业务区域结构和产品结构

• 公司未计划披露详细数据，核心市场策略是BusinessSolutionPlatform平台模式下的多业务模式并举。

十四、二季度毛利率较高原因及未来趋势

• 二季度毛利率较高与美伊冲突关系不大，更多是市场波动周期短暂。
• 毛利率逐季上升不太可能，目标是逐年提升。

十五、美国业务经营思路与巴西市场区别

• 美国和巴西均采用BusinessSolutionPlatform平台模式下的多业务模式并举。
• 视任何同行为可能的合作伙伴。

十六、草甘膦、草铵膦全球市场使用量及公司业务情况

• 草甘膦全球市场使用量相对平稳，草铵膦全球市场使用量快速成长。
• 公司在巴西和北美已获得草铵膦登记，业务体量已成为行业内重要Player。

十七、厄尔尼诺天气对农药需求的影响

• 公司全球业务分布均衡，业务体量在全球市场份额较小，受影响不大。

十八、原药价格未来走势及结构性机会

• 原药制造端供应过剩，短期炒作行情将减少，更多呈现底部摩擦。
• 结构性机会在于高性价比非专利作物保护品市场份额提升。

十九、跨国公司毛利率恢复原因

• 跨国公司毛利率恢复主因是持续提质增效，以及原药成本端降幅大于市场端价格降幅。
• 农药行业整体在缓慢复苏，但未显著回暖。

二十、国内农药创制情况及公司战略规划

• 国内农药创制品种频出，公司未来十年内有望成为全球农药创制重要来源国。
• 2025-2029年战略规划将创新活性组分的探索纳入种子业务，寻求方法论，未来可能纳入下个五年规划。

二十一、公司资本开支及业务规划

• 公司资本开支较大，主因是登记和首仿投资，预计将持续几年。
• 短期财务数据好看不好看不影响业务规划，公司基于五年战略规划和年度计划开展工作。

二十二、中国海关数据与实际出口情况

• 中国海关数据体现制剂产品出口快速增长，主要得益于非专利作物保护品市场份额上升和中国制剂产品高性价比。

二十三、出海竞争加剧情况

• 国内竞争加剧是趋势，出海竞争也加剧，但构建本土化运营能力需要时间和投入。
• 公司视任何同行为可能的合作伙伴。

二十四、公司未来展望

• 公司愿景是成为全球领先的作物保护公司，目标全球市场份额10%，全球营收70亿美金以上。
• 公司数据同比优于行业平均水平。