润丰股份机构调研纪要

润丰股份机构调研报告 调研日期:2023-10-30 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 2023-10-30 董事长王文才,财务总监、董事会秘书邢秉鹏,证券事务代表胡东菊 2023-10-302023-10-30 特定对象调研线上会议(腾讯视频) 远信投资 - 周伟锋,黄垲锐,杨大志 中金证券 证券公司 吴頔 明世基金 基金管理公司 陈江威 路博迈 资产管理公司 谢楠 理臻投资 投资公司 张伟 朗新科技 其它 李凌芳 昆仑保险 保险经纪公司 周志鹏 君和资本 其它 金搏扬 中国国际 期货经纪公司 卞榛 惠升基金 基金管理公司 巢前 华泰基金 基金管理公司 礼晨 华商基金 基金管理公司 黄露禾 中信证券 证券公司 孙臣兴,田显城,王喆 华能信托 信托公司 田佳瑞 华富基金 基金管理公司 邓贤波 华创自营 其它 杜臻 华宝基金 基金管理公司 杨奇 宏利基金 基金管理公司 刘少卿 红土创新基金 基金管理公司 李传鹏 弘尚资产 资产管理公司 沙正江 恒越基金 基金管理公司 陈凯茜 合煦智远基金 基金管理公司 朱凯 杭银理财 其它金融公司 刘艾珠 海通证券 证券公司 李智,庄怀超 海通资管 资产管理公司 刘彬 夏尔基金 - 朱振坤 国寿资产 保险资产管理公司 刘卓炜 FidelityFund 其它 李瑞鹏 兴证基金 其它 李楠竹 歌斐资产 资产管理公司 周烨 富安达 投资公司 路旭 东证证券 - 王笑宇 东方海峡资本 资产管理公司 王干义 淡水泉 投资公司 卜中聿 鑫巢资本 资产管理公司 范承杰 大家资产 其它 胡筱 大成基金 基金管理公司 刘芳琳 淳厚基金 基金管理公司 田文天 财通基金 基金管理公司 曹熠 博时基金 基金管理公司 陈柯夫 北航基金 - 韩玮康 保银投资 投资公司 林建军 半夏投资 投资公司 谢宇迪 前海君安资产 资产管理公司 卢晓冬 润远基金 - 潘波 西南证券 证券公司 屈紫荆,汪智谦 森锦投资 投资公司 黄裕金 上海合远 - 王烨华 度势投资 - 顾宝成 摩根士丹利 投资公司 孙人杰 建信基金 基金管理公司 吴昂达,班培琪 开源证券 证券公司 徐正凤 承周资产 资产管理公司 王正清 国君资管 资产管理公司 冯自力 国新证券 证券公司 李彬,张舒媛 个人 - - 广发证券 证券公司 邓先河,曲尚浩,牛璐 兴业证券 证券公司 刘梦岚,王卓琳 方正证券 证券公司 邹骏程,陈鹏 申万证券 证券公司 周超,于炳麟,屈玲玉 民生证券 证券公司 李家豪,刘海荣,李金凤 交银施罗德 基金管理公司 杨金金,张明晓,王丽婧 华安证券 证券公司 刘旭升,王强峰,岳浩然 汇丰前海 证券公司 茹艺,黄傲雪 国金证券 证券公司 王明辉,任建斌,姜喜旻 朱雀基金 基金管理公司 刘丛丛 众安保险 财险公司 徐文浩 中邮证券 证券公司 张泽亮 中银证券 证券公司 范琦岩 中欧基金 基金管理公司 息荣雪,罗佳明,瞿诗明 中国人寿 寿险公司 冯昱祺 德邦证券 证券公司 孙范彦卿 东方证券 证券公司 万里扬 正心谷资本 其它 孔德明 长信基金 基金管理公司 黄振华 长盛基金 基金管理公司 赵启超 天风证券 证券公司 唐婕 安信证券 证券公司 姜思琦 永安国富 资产管理公司 洪少超 英大资产 其它 王文宾 野村资管 资产管理公司 吴刚祥 衍航投资 投资公司 庞兴华 信泰保险 其它 林相宜 国泰君安证券 证券公司 钱伟伦,王瑞健,钟浩 鑫元基金 基金管理公司 刘义涛 仁桥资产 资产管理公司 李远哲 相聚资本 其它 白昊龙 西部利得基金 基金管理公司 陈保国 驼铃资产 基金管理公司 张姜 彤源投资 投资公司 郑梦杰 同泰基金 基金管理公司 王秀 同巨研究院 - 孙苗苗 泰康基金 其它 刘少军 泰德圣投资 基金管理公司 徐正敏 中庚基金 基金管理公司 孙伟,刘晟,骆志远 松熙资产 - 葛新宇 首创证券 证券公司 甄理 盛宇投资 投资公司 邬胜波 山高资管 其它 王子健 睿远基金 基金管理公司 朱璘 融通基金 基金管理公司 陈泽伟 浦银安盛基金 基金管理公司 陈晨 招商基金 基金管理公司 丁小丰,于凡真,曹承安 南方基金 基金管理公司 范佳瓅 长城基金 基金管理公司 李金洪,艾抒皓,范顺鑫 国泰基金 基金管理公司 曾彪,钱晓杰,樊利安,程瑶 太平洋证券 证券公司 王亮,陈桉迪,王海涛 拾贝投资 基金管理公司 王祥宇,张剑 青骊投资 投资公司 谢梦飞,于利强 汇添富 基金管理公司 何彪,刘高晓 嘉实基金 基金管理公司 谭丽 东北证券 证券公司 孙鹏程,陈俊杰 东财基金 基金管理公司 周威,唐忠 国联证券 证券公司 申起昊,李绍程,赵嘉卉 华福证券 证券公司 张汪强,魏征宇,韩锐贻 华创证券 证券公司 吴宇,侯星宇 国海证券 证券公司 杨丽蓉,李永磊 华夏久盈 其它 陈航,姜微 西部证券 证券公司 卞丽君,黄侃 招银理财 其它金融公司 彭治力,郝雪梅 长江证券 证券公司 王明,孙志锴 兴全基金 基金管理公司 徐留明,谢治宇 信达证券 证券公司 尹柳,谌洁茜 中泰证券 证券公司 王鹏,孙颖 中泰资管 资产管理公司 张君 中金资管 其它 陈琛 浙商基金 基金管理公司 景徽,王圆 国盛证券 证券公司 杜鹏,赵梦涵 T.RowePriceOceanLinkManagement 资产管理公司其它 乔雅虹PatrickZang 国都证券 证券公司 陈柳,王双 汇丰晋信 基金管理公司 叶繁 华夏基金 基金管理公司 张俊,荣景昱 新华资产 保险资产管理公司 舒良,姚鑫 鹏华基金 基金管理公司 王曦炜 华西证券 证券公司 王丽丽 国信证券 证券公司 王新航 中信基金 基金管理公司 姚思洲 中信建投 证券公司 郭祝同,邓胜,冯飞洋 光大证券 证券公司 周家诺 宝盈基金 基金管理公司 王灏 工银瑞信 基金管理公司 周鑫 中科基金 - 徐伟 兴业基金 基金管理公司 代鹏举,石亮 天弘基金 基金管理公司 刘智超 太平资产 保险资产管理公司 赵新裕,夏文奇,周冰莹 上海证券 证券公司 周峰春 平安证券 证券公司 尤华政,黄志凌 宁银理财 其它金融公司 孙文瑞 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生对公司2023年第三季度经营情况进行了简要汇报,并就投资者提问进行了如下解答:一、请简单介绍下农化行业的目前现状? 答: 根据中国海关统计数据,今年1-9月份与农药相关的35个海关编码项下(该35个海关编码均包含农药产品在内,但是也包含农药产品之外的其他化工品)的出口数据有如下信息分享: 1、该35个海关编码项下的总出口美金金额下降31.14%,总出口数量下降6.87%;其中海关编码3808项下的(3808项下 基本都是农药制剂产品)出口美金金额下降35.64%,出口数量上升2.96%;农药制剂产品的出口数量已经出现同比上升,尤其是9月份单月出口金额同比下降9.45%,出口数量则同比上升55.53%; 2、海关编码3808项下的出口平均单价从2023年1月的USD4.44/Kg呈现逐月下降,一直下降到8月的USD2.96/Kg,9月则呈些许上扬到USD3.02/Kg; 3、从海关编码3808项下的出口数量同比来看,到9月底出口数量已经同比上升2.96%,说明全球市场对于农化产品的刚性需求依旧,市场需求整体已经基本恢复正常; 4、从海关编码3808项下的出口平均单价来看,目前出口的平均单价居于历史低位,说明供给端受困产能过剩,价格竞争激烈而依旧处于持续磨底阶段; 5、从海关编码3808项下分国别的出口金额变化来看,2023年1-9月出口到重要的农化品市场的降幅更多,诸如出口到巴西的金额同比下降60%,出口美国同比下降61%,出口澳大利亚同比下降44%...但是也有出现出口金额同比上升的国家,主要集中在非洲,诸如加纳,喀麦隆,科特迪瓦,肯尼亚,埃及,坦桑尼亚,埃塞俄比亚均呈现同比上升,说明新兴市场的成长性值得关注。 二、目前终端市场产品价格和库存水平情况如何?预计何时会有明显复苏?如何看待后续原药价格走势?答: 1、实际上从上述数据分析,可以看出全球大部分上次的需求已经恢复正常; 2、根据各市场的信息反馈,全球农化品的重要市场除了美国的库存水平依旧偏高外,其他重要市场诸如巴西,阿根廷,澳大利亚等库存已经处于合理水平,当然不同品种之间可能会呈现有的品种库存偏高,有的品种库存偏低; 3、目前各终端市场产品价格,对于大吨位同质化竞争激烈的品种也是处于历史偏低的底部;而对于竞争并不激烈的Niche产品或同质化登 记个数不多的品种的价格依旧处于利润率不错的水平(因为大多数原药供应成本下降到了历史底部而市场端此类产品价格降幅并不显著); 4、正如上所述,大多数市场端的需求已经基本回归正常.至于后续原药价格的走势,因为大多数原药产能过剩严重,且目前的主要生产商大多都是实力强劲的合法规范生产商,产能的消减和退出势必会是个时间不断的持久战,未来大多数原药产品价格出现上涨的主要推手会是:原药产品主要生产商的真正结盟而推涨价格?或原材料成本真的持续上涨较长时间…但是对于大多数原药产品,因为过去的2-3年大多 有新增产能或新增生产商,导致大家都还想在竞争中脱颖而出,也因此生产商之间的结盟对于大多数产品而言为时尚早,我们预见未来2-3年大多数原药产品在历史谷底恶性竞争的局面还将持续。 三、三季度毛利率环比提升很多,能否具体讲一下是什么原因?毛利率持续提升的趋势是否可持续,净利率增长何时也跟上? 答:1、三季度毛利率提升主因是占公司ModelC比重较大的巴西等南美市场8月中旬之后开始进入当地销售旺季所致; 2、ModelC业务的成长一般在第一年属于搭建和磨合期,如果第一年磨合运行正常,一般在第二年到第五年期间会持续快速成长.我司是在 2021年开始在更多国家推行ModelC,在这些新推行的国家,ModelC目前尚在起步期或快速成长期,这些国家ModelC的快速成长会给公司毛利率和净利率的持续提升提供坚实的基础; 3、同时公司还继续在更多国家推进ModelC,会有更多国家持续进入快速成长期; 4、同时公司还在强化登记2.0,登记3.0的投资,这些重要差异化产品的获证以及成功商业化也将会改善和提升毛利率; 5、基于公司明确且坚定实施的战略规划,我们对于公司年化的毛利率和净利率的持续提升充满信心。四、四季度和明年市场如何展望? 答: 1、公司自去年四季度行业周期下行以来,今年前三个季度中每单一季度都是同比下行,而今年四季度我们预计将会是转折点,我们相信今年四季度开始会呈现单季同比上升态势; 2、基于公司战略规划之关键任务的推进质量与进度都好于预期,我们对于明年持续单季同比上升态势充满信心。五、公司海外子公司增加库存主要是哪些地区,主要基于是什么考虑? 答:1、主要的子公司还是美洲区域的子公司库存增加; 2、主因是大多数产品已经处于跌无可跌的历史谷底,加大各产品的库存所面临的跌价损失风险极低; 3、我们针对大多数航程长的重要目标国均大幅度提高了当地库存,以便更加便利的实现当地交付; 4、目前来看,此举对于各重要目标国TOB与TOC业务的增长都提供了很好的助力。 六、公司三季报信用减值相比二季度多是什么原因吗