2026年二季度扣非后净利润同比增长较快，外部压力下彰显经营韧性

春风动力研报总结

核心观点

• 2026年二季度公司各业务表现亮眼，扣非后净利润同比快速增长，彰显经营韧性。
• 二季度利润端受汇兑波动、高关税压力等影响，但同环比仍提升，尤其扣非后净利润增速较快。
• 公司迎来产品大年，U10PRO、Z10等重点新品有望向上突破，全球品牌势能与竞争力将迈上新台阶。
• 国内摩托车新品及改款频出，积极拓展出口业务，摩托车外销有望迎来较快发展。
• 电动两轮车快速突破，极核展现出强劲增长动能。

关键数据

• 2026年上半年营收133.9亿元，同比增长35.8%；归母净利润10.6亿元，同比增长6.3%。
• 2026Q2营收80.3亿元，同比增长43.2%，环比增长49.8%；归母净利润6.4亿元，同比增长9.4%，环比增长51.9%。
• 2026年上半年毛利率27.3%，同比-1.1pct；净利率8.3%，同比-2.2pct。
• 2026Q2毛利率26.3%，同比-1.1pct，环比-2.4pct；净利率8.6%，同比-2.5pct，环比+0.6pct。
• 2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.8%/5.9%/1.0%。
• 2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/3.3%/6.1%/0.5%。
• 2026年上半年全地形车累计销售13.11万台，实现销售收入71.46亿元，同比增长51.05%。
• 2026年上半年国内燃油摩托车内销9.84万台，营业收入16.85亿元。
• 2026年上半年燃油摩托车外销9.80万台，营业收入23.15亿元，同比增长40.41%。
• 2026年上半年极核实现销量33.80万辆，销售收入11.62亿元，同比增长33.15%。

研究结论

• 公司在关税及汇兑压力下，经营韧性较强，美国关税退回预计将增厚全年利润。
• 上调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为24.34/32.68/37.59亿元，对应PE分别为19/15/13倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：新车上市节奏及销量不及预期；汇率、运费等外部环境波动；中美贸易环境变化；库存水平过高。