奶酪主业高增，启动中期分红

这份研报分析了妙可蓝多在2026年上半年（26H1）的经营情况。公司实现收入33.04亿元，同比增长28.7%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.7%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.9%。报告指出，奶酪主业表现突出，B端国产替代与C端渠道建设双轮驱动增长。26H1奶酪收入28.87亿元，同比增长28.95%，C端和B端业务均超过20%增长。液态奶业务收入1.6亿元，同比减少16.72%，公司持续清理低毛利业务。渠道方面，直营渠道收入7.5亿元，占比23%。剔除股权激励费用后，净利润同比翻倍以上。毛利率方面，26H1和26Q2整体毛利率分别为30.13%和30.44%，主要由于B端及贸易业务占比提升。销售费用率略有上升，管理费用率持续下降。净利润方面，26H1和26Q2净利润分别为1.51亿元和0.76亿元，同比增长13.74%和49.64%；扣非归母净利润分别为1.21亿元和0.57亿元，同比增长17.9%和51.4%。公司重启中期分红，每股派发现金红利0.20元，占26H1归母净利润比例67.24%

奶酪行业在中国正处于快速发展阶段，国产替代趋势明显。妙可蓝多作为行业龙头，通过B端国产替代和C端渠道建设，实现了业务的快速增长。报告显示，公司奶酪业务在26H1收入同比增长28.95%，C端和B端业务均超过20%增长。这表明消费者对国产奶酪的接受度不断提高，市场潜力巨大。同时，公司也在持续优化渠道结构，直营渠道和经销商体系协同发展，提升了市场覆盖率和品牌影响力。未来，随着消费者健康意识的提升和餐饮渠道的拓展，奶酪行业有望继续保持高增长态势。

研报重点分析了妙可蓝多26H1的经营业绩和业务发展情况。报告详细披露了公司收入、利润、毛利率、费用率等关键财务数据，并分析了奶酪主业的高增长原因，包括B端国产替代和C端渠道建设。此外，报告还关注了公司渠道优化情况，特别是直营渠道和经销商体系的协同作用。在费用控制方面，报告指出销售费用率略有上升，但管理费用率持续下降，体现了公司降本增效的努力。最后，报告强调了公司重启中期分红，每股派发现金红利0.20元，传递了“规模与股东回报并行”的信号。

当前奶酪市场正处于快速发展阶段，国产替代趋势明显。妙可蓝多作为行业龙头，通过B端国产替代和C端渠道建设，实现了业务的快速增长。报告显示，公司奶酪业务在26H1收入同比增长28.95%，C端和B端业务均超过20%增长。这表明消费者对国产奶酪的接受度不断提高，市场潜力巨大。同时，公司也在持续优化渠道结构，直营渠道和经销商体系协同发展，提升了市场覆盖率和品牌影响力。然而，市场竞争也在加剧，液态奶等低毛利业务持续出清，公司需要继续提升产品竞争力和品牌影响力，以应对市场变化。

研报提示了几个潜在风险，包括宏观经济下行可能影响消费需求，食品安全问题可能损害品牌声誉，旺季需求不及预期可能影响业绩增长，以及行业竞争加剧可能压缩利润空间。这些风险需要公司密切关注并采取相应措施。例如，宏观经济下行时，公司可以通过提升产品性价比和加强品牌建设来稳定市场份额。食品安全问题则需要公司加强质量控制，确保产品安全。旺季需求不及预期时，公司可以调整销售策略，拓展新的销售渠道。行业竞争加剧时，公司需要继续提升产品竞争力和品牌影响力，以保持市场领先地位。