华源汽车周观点第33期汽车行业及液冷公司观点更新

本报告主要分析了乘用车、重卡及液冷赛道的行业观点。乘用车短期无系统性β机会，内销疲弱，出口潜在补贴退坡等负面未充分反映，整车投资偏谨慎，关注交易性机会；出口退税大概率阶梯退，欧洲进展等四季度或年底观察。重卡7月为传统淡期，内销受淡期、法规切换、油气价差影响弱，出口因6月冲量环比下滑；8月仍处淡期，9月后或迎旺季，天然气重卡看油价，Q4有新能源重卡内销增长及补贴/新能源冲刺出口机会；27年增速需跟踪相关公司中报及汉诺威车展催化。液冷赛道主要涉及博文馆赛道，不锈钢波纹管相关企业受益，赛道盈利能力较强；标的为五羊自控、金富科技。

报告指出液冷赛道主要涉及博文馆赛道，不锈钢波纹管相关企业受益，赛道盈利能力较强。五羊自控通过收购科思宇切入液冷赛道，科思宇主营不锈钢波纹管等，2026Q1净利率45%，预计率先受益液冷量产；产品有工艺、质量及客户响应优势，分水器下半年起量，布局光模块用波纹管。金富科技通过收购卓辉、联谊热能切入液冷赛道；2026上半年净利预增80%-100%并表贡献，若完成业绩承诺或收购剩余股权；相关标的2025年1-10月净利率23%，下游客户含头部液冷厂商祁宏、保德（占80%）。

报告重点分析了五羊自控和金富科技两家液冷相关公司。五羊自控通过收购科思宇51%股权切入液冷赛道，科思宇主营不锈钢波纹管等，2026Q1净利率45%，预计率先受益液冷量产；产品有工艺、质量及客户响应优势，分水器下半年起量，布局光模块用波纹管。金富科技通过收购卓辉、联谊热能各51%股权切入液冷赛道；2026上半年净利预增80%-100%并表贡献，若完成业绩承诺或收购剩余股权；相关标的2025年1-10月净利率23%，下游客户含头部液冷厂商祁宏、保德（占80%）。

报告判断乘用车短期无系统性β机会，内销疲弱，出口潜在补贴退坡等负面未充分反映，整车投资偏谨慎，关注交易性机会。出口退税大概率阶梯退，欧洲进展等四季度或年底观察。重卡7月为传统淡期，内销受淡期、法规切换、油气价差影响弱，出口因6月冲量环比下滑；8月仍处淡期，9月后或迎旺季，天然气重卡看油价，Q4有新能源重卡内销增长及补贴/新能源冲刺出口机会。

报告提示乘用车出口退税政策存在不确定性，欧洲进展等四季度或年底观察可能带来影响。重卡行业受季节性因素影响较大，7月和8月为传统淡期，出口因前期冲量环比下滑。液冷赛道虽然盈利能力较强，但市场竞争加剧可能影响未来增长。此外，政策变化、原材料价格波动等因素也可能对相关公司业绩产生影响。