华源汽车周观点第32期液冷板块更新

该研报主要分析了液冷板块的逻辑，多数公司围绕英伟达、谷歌二次侧展开，少量为冰轮、海鸥等一次侧标的。报告指出国内液冷需求为弱逻辑，爆发或在2027年年中或下半年，短期无需过多投入。对英伟达RoBin上游物料拉货期、中国公司在供应链中的角色、谷歌CDU核心供应商及二级泵供应商等进行了详细分析。投资推荐标的包括五洋、金富、新锐科技（英伟达相关）及英维克、大元、飞龙（谷歌相关）。

液冷赛道目前多数公司逻辑围绕英伟达、谷歌二次侧展开，国内需求为弱逻辑，预计2027年中期或下半年爆发。英伟达RoBin上游物料将在2026年8-10月拉货，相关公司产能爬坡明显。中国公司在英伟达供应链中以代工为主，谷歌链更青睐中国公司，英维克已获数千台CDU订单。谷歌CDU二级泵供应商竞争格局较好。液冷产业斜率加速过程中，需持续跟踪核心标的的订单及业绩兑现情况。

报告重点分析了英伟达RoBin的技术变化及上游物料拉货情况，五洋、金富相关公司承接不锈钢波纹管增量需求，新锐科技为相关代工标的。谷歌CDU核心供应商为保德、英维克等，英维克份额近20%。谷歌链拉货最大受益方为英维克，二级泵供应商为大元、飞龙。报告还关注了国内液冷需求爆发时间晚于海外的情况，需跟踪海外量产进度对国内的传导。

当前液冷市场以英伟达、谷歌二次侧为主，国内需求为弱逻辑，短期内无需过多投入。英伟达RoBin上游物料将在2026年8-10月拉货，相关公司产能爬坡明显。中国公司在英伟达供应链中以代工为主，谷歌链更青睐中国公司。谷歌CDU二级泵供应商竞争格局较好，但部分液冷公司若在2026年8-10月未出现拉货或批量订单，其标的逻辑可靠性需重新评估。

研报提示部分液冷公司若在2026年8-10月未出现拉货或批量订单，其标的逻辑可靠性需重新评估。国内液冷需求爆发时间晚于海外，需持续跟踪海外量产进度对国内的传导。此外，液冷产业斜率加速过程中，核心标的的订单及业绩兑现情况也需重点关注。当前国内液冷需求为弱逻辑，短期内无需过多投入，需谨慎评估投资机会。