华源汽车 周观点 第34期智驾RobotaxiAI电力观点更新

00:00:00 大家好，欢迎参加华源汽车团队周观点第34期智驾与robotaxi与AI电力观点更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，华源证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:40 诶，感谢各位领导，今天上午的这个时间，我是华源汽车分析师陈松，然后呃给大家分享一下这个关于智驾，包括taxi，包括这个呃AI电力方面的一些观点。 00:00:55 然后首先是关于这个乘用车自驾，然后最近其实中报也都出得差不多了。当然这个乘用车支驾这个赛道可能还有两家最重要的公司是吧， 00:01:08 这个地平线跟蒙塔，这个可能得到周一晚上才会有一个这个中报的这个业绩，但像这个。我们它也是刚刚上市，而且这个像地平线它在这个之前其实是发过这个业绩预告的啊，所以这于嗯大的板块来说，应该是大家都中报都出的差不多了。那其实也可以明显看到啊，就是乘用车自自驾这一块，其实很多公司这个呃经营压力确实在上半年体现得还是比较明显的啊。 00:01:42 像这个控制器这边，像这个呃金纬和润啊，包括这个科达啊为代表的是吧，这个啊，今年上半年的这个增长普遍都没有表现得说特别好。然后呃包括行业整个的这个贝塔其实也还是比较平淡的啊，就比如之前业绩比较超预期的像像德赛西威这种是吧，这个呃在这个这个线下交流的时候，也给了非常好的这个呃到2030年的这个展望啊包括。对于海外业务的一个收入的这个占比，也给出了这个比较明确的这个指引，然后整个Q3的这个在手订单也是紧急度很好， 00:02:27呃，但他其实也没有说这个呃。股价上的这么一个明显的这个提升啊， 00:02:35 所以其实我对整个大的这个自驾板块，也不是说只是乘用车自驾，我觉得现在呃还是一个呃。处于一个这个不是主线的一个阶段啊，就很多公司其实不贵啊，我觉得安全边际已经非常高了，但是他们没在没有大的这个贝塔催化的情况下，可能也不会有特别高的这个高度啊。那他可能就是一个AI分化的时候，大家会去买的这个所谓的这个偏防御板块里面的这个。 00:03:09 细分龙头啊，所以我我觉得这个板块还是呃，首先肯定如果有机会的话啊或者说如果大家愿意参与的话，肯定也是龙头的这个机会啊。然后他目前是没有看到明显的这个趋势级的拐点级的变化，比如说特斯拉推他的AI5这种大的变化目前其实还没有发生。 00:03:29 呃，但我觉得像像比如说我们说刚才说的德赛西威这种啊，包括华阳是吧，包括这个呃做那个软件服务的中科创达这种，呃，今年业绩其实一直都不错，而且是他们是有新趋势的啊。 00:03:44 像德赛的趋势可能是他的这个推理服务器，包括机器人预控今年都开始这个有增量的贡献，包括海外收入的占比，然后订单的这个这个份额都是明显在提升的，那包括创达这种是吧。这个嗯，他今年其实业绩一直都是做得比较好的，而且在手订单也非常好啊，就是他今年下半年呃特别在消费电子这一。端的这个表现啊，包括车包括手机，可能比大家想象的都要更好啊。但我我觉得其实这个呃后面这些核心主业稳定然后有增量趋势的啊，后面都会有这个起码是一个呃防御性很好的这个品种。然后贝塔的话我觉得迟早也是都会有的。 00:04:30 然后呃但港股这边其实嗯我们说这个芯片是吧，地平线其实目前也已经是650亿左右了，然后。 00:04:41 9月这个比亚迪其实会有比亚迪这边这个啊新的这个新车周期，包括别的主主品牌这个新车周期，后面如果真的这个它HSD2.0的能够大规模上车啊，我觉得还是很有空间的啊。包括如果你看明年估计切换的角度，明年还会有新的这个大算力平台的这个下一代芯片的这个推出，呃，我觉得后面呃如果贝塔回暖的话啊， 00:05:08 如果说这个在自主品牌方面，它的这个高阶芯片有比较好的这个表现的话，还是很有想象空间的。然后包括蒙塔，但蒙塔可能还没有入通啊啊，然后这个公司其实目前也就是500亿左右啊，然后他作为这个全站解决方案的这个提供商，如果说行业没有大的这个技术进步啊，它的这个性价比的优势是会会越来越明显啊。 00:05:36 当然如果我觉得行业后面像特斯拉这个AI5推出之后会有大。大的一个变化，它作为算法龙头我觉得也是能跟长的啊，所以它也是一个这个我们说这个一个是芯片，一个算法两个龙头。 00:05:50 然后激光雷达赛道其实也是我们之前也看好了很长一一段了啊，其实核心就是觉得呃Li达其实对于这个明年有强标的背景下来说，它其实是一个啊，过各种这个这个产品测试过各种认证的一个一个保底的一个手段啊。那你在大家其实技术可能特别是这个啊，传统自主没有说这个呃纯视觉能力那么牛逼的这个情况下，我觉得它就是个刚需啊，那而且这里面可能还存在一些所谓的格局出新是吧，就是头部供应商。他们这个份额可能还会更高啊，然后单车的这个价值量也在提升。那明年可能还有个L3的这个这个限速升级的逻辑啊， 00:06:42 我我觉得这个呃像像何赛啊，像这个制作为作为核心龙头啊，我我觉得这个目前的呃股股价也已经趋近于，我觉得这个非常安全的这个很边际的这个位置了啊。 00:07:00 然后包括图达通啊，它其实现在变化应该是最大的一大公司里面，但其实股价一直还是这个比较平淡啊那如果龙头的话，我还是推荐这个何赛啊那如果买变化是吧，这个赌弹性啊，那可能图达通好一点，然后。 00:07:20 但还有像转向这种环节啊啊，那那这这转向的核心标的可能跟特斯拉的一个cyberca关联比较大啊，那那可能还还得看特斯拉这边的这个变化，然后特斯拉这边其实也是关乎robotaxi的一个变化嘛。 00:07:34 他最近最大的一个事儿，其实就是我们说的这个9月3号的这个cybercab的发布会，但这次这个会，它会有这个现场直播，然后受邀去现场参会的可能还只是那个。小批的他的那个robotaxi的这个重度重度用户或者KOL这种成分的，然后呃我了解他robotaxi目前的规划。呃，首先真正无人化商业化收费的这个时间线肯定没有那么的快啊。当很长一段时间应该在奥斯汀也只是员工啊，然后可以搭乘然后在公开道路上测试，所以目前还不能说他是一个这个所谓的进入什么商业化拐点之类的，这个这个这个说法， 00:08:22 然后最近其实VIVO呃也给过一些看法是吧，就是说呃应该在8月。25号前后吧，就是说要开这个cyber的发布会前后吧。 00:08:34 威Mo其实也给了一些评价，就是说这个他觉得呃，只有这个多传感器融合的路线啊，能够去避免这个AI黑盒带来的一些这个负反馈啊啊，或者说多传感路线，才能保证你这个系统的这个安全合规的要求是能满足监管的需求的。 00:08:56 另一方面，他还说了这个只有这个两亿英里真实完全自动驾驶里程的这个啊，这个这个这个试炼啊，你才能验证你这个系统的这个达标的这个程度啊，或者说安全性哦。当然这个我是比较认可微Mo的这个说法的啊， 00:09:15 就我首先不不谈这个这个这个多传感器融合城视觉的优劣啊，我觉得在今这今年开始，国内外整个对于taxi的监管他肯定趋严的。啊，因为确实在这个呃扩张的过程中出了一些这个黑天鹅的这个事件啊。那其实这个这个整个监管的环境会更加审慎的情况下，如果没有这个比较多里程的这个累计数据，无无风险的这个安全行驶的这个记录的话啊， 00:09:51 我觉得开始扩张是难度比较大的。那像之前可能特斯拉拿到了5000辆的，所谓的这个在内华达州的这个生产的这个许可嘛。啊，包括他们官方也也说了，就明年你整个塞博斯开B在内华达州整个车队规模是吧，你要到2000辆以上，我他们觉得难度可能都是比较大的。所以我觉得这个呃从这个cyberca开始爬坡啊，或者说从正式发布到这个有一定的规模啊，我觉得这个时间线应该还是比大家想象的要更长一点。 00:10:28 或者说我其实还是一直以来的观点，你在硬件上没有大的这个阶跃式的这个进步之前啊，你要去让我相信你有这个拐点子的变化都是很困难的啊。 00:10:42 然后还有一个赛道是那个矿山的自动驾驶啊，然后两个公司其实也都出了业绩，然后像西迪其实它这个回调幅度是非常大的啊，这是这是这个这是。西迪，其实。呃，已经已经到了这个接近60亿人民币的这个这个水平了，那我们知道28年他可能表观利润都6个亿，就它其实已经是二八年可能10倍的一个公司了啊，所以像这个矿山这个路通的标的里面CD肯定是这个，我觉得已经是非常便宜的了啊。 00:11:20 然后另一家龙头就是易控啊。然后易控其实就是我们说的这个上周的这个业绩其实还是很有亮点的，就是它在海外那边是给出了比较乐观的这个展望啊，就包括海外年底可能会有一些战略合作的这个发布啊啊。所以这个气氛也是我们觉得这个景气度一直在啊，只是关注度很低，然后这个内资可选的这个港股通的标的来看，他们在边际上其实也已经跌到了一个。 00:11:51 啊，我觉得已经是一个这个这个很价值的一个位置了啊，然后最后是关于AI电力的这个观点，那是上周最重要的事儿，其实就是这个。这个这个潍柴的这个业绩是吧，这个哦业绩我我觉得这个第二天的股价，其实这个市场还是很有效的是吧，大家觉得这个业绩呃如果去把飞行场扣掉啊，那它其实是一个符合预期的一个水平。 00:12:20 然后我们去细抠他的这个母公司的业绩的话，大家可能还会觉得有一些呃看不清是吧，这 个因为这个大缸净那块可能表现非常好的这个情况下，传统的发动机业务可能因为这个啊整个这个这个这个。这个这个天然气重卡的这个呃渗透率的变化是吧，那可能会有一些这个略微的这个承压啊，所以大家对业绩还是不能算是这个特别特别的满意。 00:12:52 但我们看周五的股价其实就是有一个明显的这个触底后的拉升，那其实就是今年公司给了非常好的关于发电业务的一个指引，这次应该是大超预期的。当然之前但可能也有预期，甚至这个之前线下调研，可能公司领导也有提过，对于这个明年整个这个包括汽发的这个业务的一个信心啊。但其实这是上周五的会议是第一次在公共场合上去明确了这一点是吧。 00:13:24 就比如说明年这个整个柴发的这个规模啊，已经是明确要做到6000台以上了，然后北美北美的这个直接出口的这个比例应该要提升到2000台以上。呃，这两个数啊，当然这个这个这个财发明年还是50以上的这个。呃，出货量的增速，而且海外的这个北美直接出口的这个比例还会提升，这其实就蕴含着这个量的增速还是很很快，而且这个价啊，海外出口的天然价格会更高，利润率也会更好。 00:14:00 所以柴发其实大家就是景气度也是上修的，然后更重要的是续发嘛，续发其实明年直接给上修到2000以上了，然后。 00:14:11 然后除了已经放行的这个2.5兆瓦的这个产品之外啊，后面这个无论是年底的3兆瓦还是明年的5兆瓦啊，都会有这个比较好的这个出口的这个表现啊。那整个2000以上的这个78对于目前潍柴的位置，那肯定是严重低估的啊，因为这个我们知道这个整个气发可能这个。呃，整个单台的价值就能能到90以上啊， 00:14:41 啊，就整个收入的这个体量贡献，那他之前。股价里面隐含的可能只有1000台。那也就1000台，上交了2000台，那对你的这个收入的弹性是100个亿，对你的利润弹性可能有四五十个亿啊。所以我们说这个，呃，那你对应到市值，它就应该上修上修到这个呃上修这个八九百亿，甚至上修1000亿。啊，那那它其实离目前的这个这个这个位置来看的话 啊，整个周五其实从最低点到反弹，可能连10个点，连200亿都没涨到啊所以所以所以这个潍柴我们说后面啊，还是有非常大的这个空间。 00:15:26 但还有另外一个很重要的点，就是其实公司给了很明确的行业的判断，而是这个判断其实是跟海外的那个。啊，以卡特彼勒为代表的判断是吻合的。卡特彼勒其实他们的这个订单积压可能也得