国海计算机液冷第13讲 飞荣达、华为涛定律、光模块散热

一、核心要点

1. 会议聚焦：国海计算机液冷专题第13讲，围绕飞荣达，重点讨论华为涛定律和光模块散热两大核心议题，基于2026年5月26日飞荣达研报内容。
2. 飞荣达业务变化：
   • 华为涛定律：华为将推麒麟2026芯片，基于涛定律设计，晶体管密度提升，热流密度飙升，拉动散热需求，预计Mate九零单机散热价值量达百元级。
   • 光模块散热：中旭创投资中石科技，验证散热对光模块的重要性，飞荣达覆盖光模块头部客户散热需求，光模块液冷元年或为2026-2027年。
3. 业绩表现：
   • 2026年上半年营收37.09亿元（同比+28.6%），归母净利润2.53亿元（同比+52.09%）。
   • Q2营收20.56亿元（同比+21.34%、环比+25.63%），归母净利润1.75亿元（同比+61.78%、环比+126.54%），Q2单季度净利率8.28%，近五年最高。
4. 华为涛定律影响：
   • 接替摩尔定律，核心为时间缩放，推动芯片多层堆叠，热流密度飙升，散热需求从板级向微通道、芯片内部演进。
   • Mate九零单机散热价值量有望达百元级，升腾服务器单芯片散热价值量或达数千元至万元级，PC散热单机价值量已提至200-300元。
5. 业务布局：
   • 服务器业务：已向华为、国内互联网大厂出货散热及电磁屏蔽产品，具备英伟达相关供应商能力，随升腾芯片、超级节点放量有望快速增长；交换机液冷方案已规模化出货。
   • 光模块：已布局光模块散热，产品覆盖国内头部光模块厂商，2026或2027年为光模块液冷元年。
6. 投资与盈利预测：
   • 预计2027年营收87亿元、净利润8亿元，2028年营收120亿元、净利润15亿元，2026年营收同比增30%以上，通信业务（服务器、交换机）贡献60%以上增长，消费电子贡献30%以上增长，新能源业务稳健增长。
   • 维持飞荣达买入评级，认为华为新机型、年底升腾芯片规模化出货将拉动散热订单增长。
7. 风险与关注：
   • 华为相关产品发布及量产进度不及预期。
   • 光模块液冷技术落地节奏、客户拓展进度不及预期。
   • 行业竞争加剧，可能导致散热产品单价、利润率下滑。