食品饮料行业周报（20260817-20260823）：高蛋白产业升级，关注两条替代路径

核心观点与关键数据

国内高蛋白产业升级趋势持续深化，高景气下建议关注国产替代与替代蛋白两条路径。高蛋白消费正从运动场景向日常健康场景泛化，老龄化加剧与体重管理需求共同推升蛋白补充渗透率。25年以来乳清蛋白价格大幅上行、进口依赖度仍处高位，供应链成本压力倒逼产业寻求破局。

乳清蛋白国产替代

• 供需格局：全球高蛋白消费持续渗透，乳清蛋白下游需求持续扩容，全球产能高度集中于欧美地区，供需紧平衡格局下原料价格涨幅显著。预计2027年价格或迎来温和回调，但行业价格中枢预计将长期维持高位。
• 国产替代进展：奶酪产业扩容带动配套乳清深加工产能同步扩展，头部乳企规模化产能将于2027-2028年陆续释放，乳清蛋白国产替代稳步推进。

酵母蛋白替代

• 安琪酵母：国内唯一获批酵母蛋白新食品原料的企业，酵母蛋白凭借成本优势、无乳糖、氨基酸组成均衡的特性，替代乳清蛋白的经济性与应用价值持续凸显。
• 应用场景：从运动营养、代餐等乳清核心替代领域，逐步拓展至素食肉制品、乳饮料、烘焙食品、中老年特医等多元赛道。
• 产能布局：2026年上半年公司酵母蛋白营收近2亿元，当前1.6万吨发酵产能满产运行，市场供不应求。公司正加速产能布局，“十五五”期间规划发酵总产能达10万吨，2027年将迎来产能投放加速期。

投资建议

• 底部信号：Q2板块筹码加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：
  • 长线播种：建议从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股，如安琪、海天、农夫、东鹏等。
  • 短期把握：从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得重点把握，如会稽山、盐津、很忙、万辰等。
• 行业机会：优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注古井、今世缘，战略关注五粮液及汾酒、老窖。

风险提示

宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。