全球AI版图下的通胀鸿沟——宏观周度观察

核心观点与关键数据

全球AI版图下的通胀鸿沟

• 两股力量：AI对物价存在“溢价通胀”与“效率通缩”两股力量。前者由资本开支扩张推高稀缺投入品价格，后者由技术进步压低单位调用成本。两者的消长取决于用量与产能的赛跑。
• K型分化：已在价格、出口和股市显现。溢价主要集中于上游资源和关键零部件。
  • 韩国：存储环节的“收租者”，半导体量缩价升。
  • 中国台湾：先进制程的“专营者”，集成电路量价齐升。
  • 美国：上游溢价的“买单者”，效率通缩的先行兑现者。
  • 中国大陆：上游资源受益、中游制造承压。
• PPI分化：AI篮子成为上半年PPI同比第一拉动项，但正向贡献主要来自有色金属。
• 出口端：AI相关品类出口增速远高于非AI品类，中国台湾分化尤为明显。
• 股市端：AI权重越高，指数表现越强，韩台股指及科创50等成长指数领跑。
• 效率通缩：尚未清晰沉入总量物价，但已在就业和企业利润端显现，AI连续四个月位居美国企业裁员原因之首。
• 中游承压：上游溢价向中游传导后更多表现为成本压力，中游利润空间承压。

本周宏观脉络回顾

• 经济数据：7月延续“供给强于需求”格局，出口和中游制造支撑工业生产，投资与地产仍偏弱，服务消费相对稳健。
• 财政政策：财政收入明显修复，但广义财政支出尚未提速；下半年财政政策空间充足，重点看“六张网”等结构性发力。
• 重要事件：十四届全国人大常委会第二十四次会议召开，7月规模以上工业企业利润同比公布。

下周重要事件预览

• 十四届全国人大常委会第二十四次会议召开（8月25日至28日）。
• 7月规模以上工业企业利润同比公布（8月27日）。

风险提示

• 测算与口径风险；算力供需风险；经验外推风险；地缘与贸易政策风险。