核心观点
本周沪深300跌1.01%，申万建材跌3.80%，科技相关品种波动有所加大，地产链中业绩较好且估值性价比较高的品种（如兔宝宝）表现较好。上周地产链迎来密集政策催化，公积金管理条例将装修纳入可提取范围；上海发布沪八条，有望进一步促进住宅交易。我们认为上述政策均有望带动后端消费建材需求回暖。虽然7月传统建材基本面仍然偏弱，但政治局会议定调逆周期调节，对需求侧的支撑有望逐步显现，且供给侧出清有望为行业带来积极变化。另一方面，我们继续看好建材科技股反弹，聚焦强现实的电子布和强未来的玻璃基板。中国巨石特种布进展有望超预期，而普通电子布价格仍有望持续上涨，建议关注其超跌反弹机会。
地产行业跟踪
上周国务院发布公积金管理条例的修改决定，其中提取场景增加了装修自住住房，同时优化了公积金提取和贷款申请的办事流程。在《扩大消费十五五规划中》，也明确了“住房消费属性”，实施房屋品质提升工程，支持老旧房屋的适老化和智能化改造，支持居民自主更新。同时，上周上海发布沪八条，优化了公积金用作首付和贷款的使用政策，降低了首付比例，同时针对以旧换新置换提供了较大金额的补贴等政策。7月单月，开发投资同比-28.7%，增速环比-2.7pct；销售面积同比-14.5%，增速环比+1.8pct；新开工面积同比-28.52%，增速环比-2.5pct；竣工面积同比-20.01%，增速环比+5.0pct。数据端仍在寻底，但政策端不断优化。结合政策发力以及去年的基数情况，我们认为下半年消费建材基本面有望逐步回升，拐点预期有望逐步实现，而从中长期看，消费建材龙头渠道价值显著。当前时点，建议继续关注地产链龙头的中长期投资价值。
本周推荐组合
旗滨集团，兔宝宝，华新建材，中国巨石，瑞纳智能。
风险提示
宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险
行情回顾
本周（20260817-20260821）沪深300跌1.01%，建材子板块涨跌互现，其中陶瓷最高（+4.44%）。个股中，华民股份（+26.28%）、森鹰窗业（+22.83%）、兔宝宝（+5.62%）、先锋新材（+5.49%）、华达新材（+5.17%）涨幅居前。
建材重点子行业近期跟踪
- 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.1%。价格回落地区主要有湖北、四川和甘肃，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为重庆，幅度30元/吨；价格推涨地区主要是山东、湖南和贵州，幅度20-30元/吨。八月中旬，随着雨水和高温天气缓解，下游开工率有所恢复，国内重点地区水泥企业平均出货率环比上涨6个百分点，回至43.5%。价格方面，虽然前期部分地区涨价出现回撤导致整体价格微降，但在成本压力驱动下，各地复价意愿依旧强烈，预计后期价格回落空间有限，或将震荡上行。
- 玻璃：
- 光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动不大。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格9.5-10.0元/平方米，均价9.50元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格16.5-17.0元/平方米，均价16.75元/平方米，环比持平。供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计332条，日熔量合计75800吨/日，环比持平；同比减少15.11%，较上周暂无变动。窑炉冷修推进不及预期。需求方面，近期，国内外终端电站装机推进一般，仅局部稍有好转。库存方面，截至本周四，国内光伏玻璃样本企业库存天数约45.56天，环比增加0.87%，较上周增幅扩大0.33个百分点。预计下周市场成交一般，场内观望情绪较浓。
- 浮法玻璃：本周国内浮法玻均价1081.35元/吨，较上周均价下跌10.92元/吨，跌幅1.00%，环比跌幅扩大。利润方面，8月13日-8月19日，管道气燃料玻璃本周含税生产成本1286.71元/吨，税前毛利-203.84元/吨，毛利较上周减少10.99元/吨，降幅为5.7%；华北动力煤为燃料玻璃本周含税生产成本1020.45元/吨，税前毛利-44.02元/吨，毛利较上周减少13.51元/吨；湖北石油焦为燃料玻璃本周含税生产成本1137.71元/吨，税前毛利-222.71元/吨，毛利较上周减少20元/吨。供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计247条，在产194条，日熔量共计141545吨，较上周增加1200吨，行业产能利用率80.96%。需求方面，本周浮法玻璃市场中下游维持刚需采购节奏，市场交投不温不火。库存方面，截至8月20日，重点监测省份生产企业库存总量6919万重量箱，较上周四库存增加13万重量箱，环比增0.19%，同比增22.76%，库存天数38.01天，较上期增加0.07天。后市看，短期产能供应暂稳，压力仍存，浮法厂高库存现状难以改变，仍将积极出货为主；需求端，加工厂订单改善不足，旺季预期减弱，继续维持刚需采购，低库存操作为主。预计短期玻璃价格将维持低位运行，部分价格仍不乏松动预期，预计下周均价1075元/吨左右，主要区域价格在860-1220元/吨之间运行概率较大。
- 玻纤：
- 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂前期价格较高，近日小幅回落，多数厂成交延续灵活政策。截至8月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3450-3700元/吨不等，成交高价较上周下调200元/吨左右；但全国企业报价均价在3768.50元/吨，环比保持持平，同比上涨7.02%，同比涨跌幅较上周持平。供应方面，本周国内池窑在产产线局部有增加，粗纱局部仍有转产进程，个别冷修产线近日已点火复产。截至8月20日，国内池窑厂在产产线条数共计123条，在产产能达907.2万吨/年，较上一周产能增加0.42%，同比涨幅达8.44%。库存方面，近期粗纱市场需求持续疲软，下游市场提货能动性较差，深加工企业多根据自身需求适当补货，粗纱库存小幅增加，电子纱市场整体供需持续紧俏，新增订单量仍难满足。需求方面，近期无碱粗纱市场需求支撑仍显乏力，市场观望情绪较浓，个别头部企业部分热固产品成交灵活，但出货仍未有明显改善；电子纱市场需求持续旺盛，中高端产品订单量进一步释放，传统电子纱及电子布市场供应依旧趋紧，池窑厂主供老客户订单，新增量接单有限。池窑粗纱看，现阶段市场行情大概率延续偏弱走势，深加工订单增量一般，另风电订单释放持续不及预期，业内心态仍偏空，但粗纱有效供应量逐渐减少，厂家心态相对平和，预计短期弱稳延续；电子纱市场行情受下游需求持续放量支撑，供需持续紧俏，近期虽前期冷修产线复产，且个别新点火产线陆续产能爬坡，但需求缺口仍暂难填补，预计后期价格仍有进一步上涨预期。
研究结论
当前时点传统建材行业需求逐步筑底，且供给端加速优化，企业盈利持续改善，而AI等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：
- 玻璃行业：在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少（冷修），行业日熔量下降，加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。推荐龙头旗滨集团，直接受益玻璃盈利的改善，其他建议关注金晶科技，公司今年成本端有变化，公司TCO玻璃用于钙钛矿电池，若下半年行业放量，戴维斯双击可期。
- 消费建材：部分子行业逐步进入涨价通道，行业龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。同时，现阶段地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。推荐东方雨虹、三棵树等。
- 水泥：有望受益于春节后复工同比改善和地产需求改善预期，中长期看，行业在反内卷、产能核定和协同持续加强下，供给格局或将持续优化，推荐海螺水泥、华新建材，建议关注上峰水泥。
- 玻纤：AI需求持续增长，企业加速扩产周期中挤压普通电子布产能，供需偏紧下，传统电子布与高端电子布持续涨价，相关企业迎来量价齐升，推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技。
- 玻璃基板：是半导体先进封装与新型显示领域的核心基础材料，凭借低热膨胀系数、高平整度、低高频损耗、高密度布线等优势，成为后摩尔时代突破芯片性能瓶颈的关键载体。随着AI芯片要求的不断提升，传统的基材无法满足要求，而玻璃基板可匹配芯片需求，有望成为下一代产品。从产业链进度看，行业量产或在2027/2028年，现阶段技术相对领先的国外主要有康宁、英特尔，中国台湾地区主要有台积电等，大陆地区主要有京东方、沃格光电，而建材领域传统的玻璃也有望在这一轮中产业革命中受益，如旗滨集团、凯盛科技、力诺药包等主要提供玻璃基材。与传统的浮法产品相比，玻璃基板技术门槛高，行业验证壁垒高，产品价值也相对较高，后续若相关企业能在玻璃基板技术能满足相应产业链需求，该业务或成为企业的第二成长曲线。建议关注旗滨集团，凯盛科技，力诺药包。
