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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报主要分析了天孚通信在英伟达CPO供应链中的核心供应商地位。报告指出，天孚通信在第一代英伟达CPO交换机产品中占据核心供应商地位，主要供应FAU、光路耦合和ELS模组三大类产品。以115.2TCPO交换机为例，单台交换机含72个光引擎、72个FAU、72次光路耦合和18个ELS模组，天孚通信单台供应价值量约20万元以上。
CPO赛道未来发展趋势如何？
CPO赛道未来发展趋势中，第二代CPO技术预计于2027年六、七月份量产，核心变化在于FAU从合体式变为DFAU，光路耦合工序被集成到DFAU中，这将导致天孚通信不再需要做独立的光路耦合。未来ELS模组环节竞争将变得激烈，但目前天孚通信在ELS模组上占据主导地位，主要得益于第一代CPO供应链尚未开放，市场格局尚未稳定。
研报重点分析了天孚通信的哪些方面？
研报重点分析了天孚通信在英伟达CPO供应链中的核心供应商地位及其供应产品结构。报告详细介绍了天孚通信主要供应的三大类产品：FAU、光路耦合和ELS模组，并以115.2TCPO交换机为例，计算了天孚通信单台供应价值量约20万元以上。此外，报告还分析了第二代CPO技术变化对天孚通信业务的影响，指出光路耦合工序将被集成到DFAU中，但ELS模组环节未来竞争将加剧。
当前CPO市场现状如何？
当前CPO市场现状中，天孚通信在第一代英伟达CPO供应链中占据核心供应商地位，主要供应FAU、光路耦合和ELS模组三大类产品，单台115.2TCPO交换机供应价值量约20万元以上。第二代CPO技术预计于2027年量产，核心变化在于FAU从合体式变为DFAU，光路耦合工序被集成到DFAU中，这将影响天孚通信的业务模式。未来ELS模组环节竞争将变得激烈，但目前天孚通信在ELS模组上占据主导地位，主要得益于第一代CPO供应链尚未开放。
研报中有哪些风险提示？
研报中提示的主要风险在于第二代CPO技术变化可能对天孚通信业务模式产生影响。随着第二代CPO技术量产，FAU从合体式变为DFAU，光路耦合工序被集成到DFAU中，可能导致天孚通信在光路耦合环节的业务减少。此外，未来ELS模组环节竞争将变得激烈，虽然当前天孚通信在ELS模组上占据主导地位，但市场格局尚未稳定，存在被竞争对手超越的风险。