天孚通信 卡位英伟达CPO核心供应链 业绩扩容与成长空间共振

公司2026年上半年实现营收28.28亿元（同比增长15.15%），归母净利润12.04亿元（同比增长33.92%），销售毛利率提升至60.87%（较2025年上半年提升10.08pct，环比增长4.27pct），费用端销售费用率、管理费用率显著下降，研发费用率适度提升，盈利增速高于收入增速，验证高毛利产品结构优化与规模效应释放。

核心增长动力来自AI超算中心建设推动的FAU、光引擎、CPO相关器件需求放量。公司1.6T光引擎已实现量产，CPO配套产品稳定交付，泰国工厂无源产品扩产中。随着AI算力集群扩张，光互联向CPO演进，FAU、ELS需求前置释放，公司围绕"光器件+CPO配套"双主线扩产迭代，长期业绩扩容动能有望夯实。

英伟达CPO交换机量产将带动CPO渗透率提升。天孚通信作为英伟达CPO方案激光器模块供应商，进入核心供应链。CPO技术集成光引擎与交换芯片，降低功耗提升传输密度，已成为产业趋势。公司1.6T光引擎全球领先，CPO场景研发持续推进，未来在AI集群高速互联场景具备良好放量前景。

基于上述分析，上调2026-2028年归母净利润预测至40.50/91.58/142.90亿元，当前股价对应PE为78.5/34.7/22.2倍，维持"买入"评级。