2026年9月宏观及大类资产月报：外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向

8月，A股市场整体震荡上涨，上证综指上涨1.9%，沪深300上涨0.7%，创业板指上涨6.0%，科创50上涨1.1%。债市走强，债券市场整体上涨0.2%。国债收益率分化，1年期国债收益率上升5.1bp，5年、10年期国债收益率分别下降4.1bp、4.9bp。海外港股恒生指数上涨0.5%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.5%、3.2%、2.5%。

市场回顾显示，8月以来市场整体震荡上涨，日均成交金额环比有所缩量，两融余额小幅回升。7月国民经济保持总体平稳，生产供给平稳增长，但需求端承压运行，社会消费品零售总额同比增长0.6%，1—7月固定资产投资同比下降6.7%。物价总体稳定，CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%。外部扰动因素持续累积，地缘冲突紧张态势延续，全球长端利率上行压力凸显，海外流动性边际趋紧，多重因素共同作用对我国经济外部环境形成持续扰动。美伊冲突谈判窗口关闭后局势走向存在不确定性，能源价格波动风险仍存；中美经贸博弈向细分领域延伸；长端利率上行与美联储偏鹰立场共同推升全球流动性收紧压力。

权益大势研判认为，当前全球流动性趋紧、地缘政治冲突等外部因素时有扰动，但国内存量政策加快落地，经济基本面有望企稳向好，市场上行动能有所增强。流动性层面，全球流动性趋紧，风险资产价格承压。风险偏好层面，美伊双方分歧依然严重，美联储货币政策路径不确定性依然较强。基本面方面，国内存量政策加快落地，推动经济企稳向好。

权益配置策略建议围绕行业景气度和中长期主线布局。一是供需缺口支撑价格上行的煤炭；二是景气度有望边际改善的有色金属；三是AI产业趋势明确，中长期仍是主线；主题方面，厄尔尼诺关注度持续提升，建议关注白糖、航运板块。

大类资产策略方面，若8月份投资数据边际改善，国债收益率或企稳回升。黄金价格仍有望延续上行走势。原油价格高位震荡，仍有上行空间。美元指数震荡回落，后续或整体偏弱。

宏观经济回顾及展望认为，7月经济运行总体平稳，受季末效应消退及高温多雨天气影响，叠加前期信用脉冲回落，生产和需求扩张速度均有所下滑。内需修复放缓，稳增长必要性增强，下半年以来，存量政策加快落地。出口拉动下，工业生产基本稳定。信用脉冲回落，投资有待提振。商品消费修复放缓，服务消费持续释放。内需仍待提振，居民消费价格低位运行。存量政策加快落地，或阶段性支撑经济。

经济韧性叠加外部扰动，美债利率持续上升。7月，美国通胀继续缓慢降温，新增就业下降。经济韧性、债务风险增加叠加外部扰动，美债利率却不断上升。美债规模不断上升，债务风险增加。美国通胀仍存在上升风险。