2026年8月宏观及大类资产月报：外部风险因素较多，注重内部支撑方向

大类资产表现及配置策略

市场回顾： 7月，A股市场整体震荡调整，主要指数普遍下跌，上证综指下跌6.8%，沪深300下跌6.6%，创业板指下跌19.8%，科创50下跌19.1%。债券市场整体持平前月，国债收益率分化。海外市场方面，恒生指数上涨9.1%，美股三大股指普遍下跌。外部扰动因素增多，美伊冲突升级、中美经贸关系博弈、全球流动性收紧预期强化等因素对市场造成压力。

权益大势研判： 外部风险因素较多，市场风险偏好持续受扰动。美伊冲突升级、美国政府加征关税、美联储加息预期升温等因素引发市场担忧。流动性层面，稳市资金逐步介入，资金面压力缓解。基本面方面，7月经济基本面边际变化不大，内需尚待提振，除AI之外的行业景气度改善缓慢。

权益配置策略： 市场或维持较快的行业轮动，“哑铃”策略仍占优。关注红利板块，如银行、煤炭、石油石化等。AI产业趋势明确，中长期仍是主线，建议把握国产算力、端侧AI芯片、电力设备三大方向的估值与业绩修复机会。此外，关注创新药、证券、保险、有色等行业配置机会，以及低估值超跌板块特高压、海风等轮动机会。

大类资产策略：

• 债市： 国债收益率呈区间震荡走势。
• 黄金： 价格有筑底企稳迹象。
• 原油： 美伊战火重燃，推动价格持续反弹。
• 汇率： 美元指数强势整理，美元兑人民币汇率小幅回落。

宏观经济回顾及展望

内需边际好转，存量政策或加快落地： 上半年，我国经济顶住压力运行在合理区间，实际GDP同比增长4.7%。6月经济数据显示，出口及生产保持韧性，CPI、PPI同比增速均有所上升，消费增速小幅回升。投资止跌回稳难度较大，上半年固定资产投资同比增速-5.7%。7月，出口同比增速或暂时回落，内需边际好转，生产分化。信用脉冲继续回落，存量政策或加快落地，7月政治局会议或部署相关存量政策加快落地。

美伊冲突反复，美国通胀风险仍在： 6月，美国通胀降温，CPI、核心CPI同比增速分别下降至3.5%、2.6%。供给扰动减弱是美国通胀下滑的主因，核心服务通胀的回落反映出经济周期和劳动力市场一定程度的分化。美国通胀风险仍在，供给因素和周期性因素均表明美国通胀风险仍在。年内加息预期或反复波动，市场预期美联储9月加息概率在50%以上。

微观流动性

7月新基金发行减少，权益类基金发行减少，主要股东资金净流出减少。