国泰海通建材 东方雨虹2026年半年报业绩交流会纪要

一、核心业绩表现

• 营收增长：2026年上半年东方雨虹实现营收148亿元，同比增长9%，量价齐升。卷材销量小个位数增长，防水涂料微增。
• 毛利率提升：毛利率达27.3%左右，同比提升约2个百分点，主要因行业竞争格局优化、零售及海外高毛利业务占比提升。
• 渠道结构转型：零售渠道占比达42%，工程渠道占比42%，直销占比低于15%。海外业务成为增长核心，上半年营收17.77亿元，同比增长约2倍，海外发展集团上半年扭亏为盈。

二、重点业务板块情况

• 国内零售：上半年营收50.64亿元，同比增长6%，行业下行背景下表现突出。增长来源包括翻新维修市场及三四线城市自建房等下沉市场。公司成立县域事业部，推出“三五幺五计划”，产品从室内防水延伸至外墙装饰、居民生活圈相关品类。
• 海外业务：上半年营收17.77亿元，同比增长约2倍。收入增长部分约10亿元来自并购企业（智利、巴西、香港万昌、康宝等公司），自营业务增长主要受益于墨西哥进入HOME DEPOT及东南亚市场拓展。上半年海外整体盈利，其中自营仍亏损但幅度收窄，并购企业贡献利润。公司计划十年内海外收入占比达集团一半。
• 工程业务：二季度因下游项目开工下滑、上游沥青涨价后提前备货影响，销量同比下降，但工程渠道毛利率提升，公司重点深耕大工业领域（如算力中心、基建项目）。
• 沙粉业务：上半年销量增长约20%-30%，增长主要来自工业品（钙基粉体等）。沙粉贸易业务为净额法核算，未来将逐步放弃低毛利纯贸易业务，现有矿山年底陆续投产。

三、重点问题解答

• 减值计提：上半年计提减值约7亿元，主要因抵房资产按季度评估，今年对抵房房产（未过户应收、已过户其他非流动资产）进行减值测试，整体减值计提充分，资产处置需结合市场情况，目前处置进度较慢。
• 沥青与盈利：上半年沥青东储覆盖成本，缓解原材料压力；下半年沥青价格仍处高位，提价幅度需覆盖成本，目前无超额利润，盈利持续性看需求变化及产品结构优化（推高附加值产品）。
• 产能布局：沙特四条无纺布生产线已投产，马来西亚基地早投产，巴西基地快投产，美国、加拿大基地预计2024-2025年投产。
• 目标调整：全年暂未调整预算，仍力争完成目标，但高层定的卷材销量11亿平目标难度大，预计仅9亿平左右；应收账款年底将较6月大幅下降。

四、风险与关注

• 国内工程需求疲软，重点项目开工下滑；沥青等原材料价格波动存在不确定性。
• 海外业务拓展及产能建设需持续投入，自营业务仍处亏损阶段。
• 减值计提及资产处置进度受市场环境影响，存在不确定性。