浙商食饮 解码食饮 19 再论新乳业 低温奶龙头势能延续 利润率有望持续提升

本报告核心观点指出，2026年二季度公司收入预计中个位数增长，扣除所得税补缴后仍维持双位数增长；利税前利润率同比超预期提升，全年税前利润率有望超预期，未来三年利润率持续提升。报告强调低温奶增速快于常温奶的行业贝塔效应，以及全国化空白市场开拓、强产品力、DTC渠道占比提升三大阿尔法效应，推动收入增速超越行业大盘。利润端支撑逻辑包括DTC占比提升、产品结构优化、降本增效，以及原奶温和上涨不构成额外利润影响。

新乳业赛道呈现低温奶增速快于常温奶的行业贝塔效应，低温奶因其新鲜度和口感优势，市场渗透率持续提升。同时，全国化空白市场开拓、强产品力、DTC渠道占比提升三大阿尔法效应为头部企业带来增长动力。头部企业通过全国化布局、产品创新和渠道优化，逐步扩大市场份额，行业集中度有望进一步提升。未来，随着消费升级和健康意识提升，低温奶市场仍有较大发展空间。

报告重点分析了公司作为低温奶龙头的势能延续性，以及收入和利润端的驱动因素。收入端，关注低温奶行业贝塔效应、全国化市场开拓、强产品力及DTC渠道占比提升三大阿尔法效应。利润端，分析DTC占比提升、产品结构优化、降本增效及原奶温和上涨等因素对利润率的支撑作用。此外，报告还关注了公司全国化大单品如朝日唯品、活润等的放量期，以及未来三年利润率持续提升的潜力。

当前新乳业市场呈现低温奶快速增长、行业集中度提升的趋势。头部企业在低温奶领域具备明显优势，通过全国化布局和渠道创新，市场份额持续扩大。低温奶因其产品特性，受到消费者青睐，市场渗透率不断提升。同时，行业竞争加剧，企业需在产品创新、渠道优化和成本控制方面持续发力。整体来看，新乳业市场发展前景良好，但头部企业需应对市场竞争和成本波动等挑战。

本报告提示，新乳业市场竞争激烈，头部企业需持续保持产品创新和渠道优化能力，以应对市场竞争压力。同时，原奶价格波动可能对利润率产生影响，企业需加强成本控制。此外，宏观经济环境变化、消费者偏好转移等因素也可能对行业增长带来不确定性。投资者需关注行业竞争格局变化、成本控制能力以及宏观环境对行业的影响。