浙商Value团队价值白马深度巡礼第三期 新乳业低温奶龙头势能延续利润率有望持续提升

新乳业作为低温乳制品龙头企业，具备持续超越行业大盘的收入增速潜力。公司逻辑主要基于“行业贝塔+三个阿尔法”：

1. 行业贝塔：低温奶占收入近60%，且增速持续快于常温奶，预计中高个位数增长。
2. 阿尔法1（区域扩张）：华北、华南市场空白，基数低增速快。
3. 阿尔法2（产品力）：要求子公司持续推出占比超10%的新品，巩固核心竞争力。
4. 阿尔法3（渠道）：DTC渠道占比提升（目前约17%），费用率低利润率高，适合复购。

利润端逻辑：

• 过去提升核心：产品结构优化（新品+低温占比提升）、DTC占比提升、成本红利（2024年前显著贡献）、总部集约化管理。
• 未来提升预期：产品结构持续优化、DTC占比继续提升、费用降本增效，利润率有望在中期进一步提升。

核心产品线：

• 5款全国化大单品：
  • 朝日唯品：2025年收入10亿，目标双位数增长。
  • 活润：2025年收入8亿，目标双位数增长，功能性概念，零食渠道布局。
  • 24小时：2025年收入5亿，目标双位数增长，推出差异化年龄产品。
  • 初心：3亿体量，零添加概念，转化水解乳糖技术突出功能价值。
  • 今日鲜奶铺：ESL产品，国潮文化，保质期15天，差异化竞争（如重庆对抗天友）。

当前观点：

• 二季度业绩预期：收入中个位数增长，业绩双位数增长（考虑税收口径）。下半年低温收入目标双位数，常温小个位数正增长。
• 利润率提升空间：产品结构、DTC占比、费用控制三方面均有中期提升潜力。
• 投资建议：重点推荐，乳制品行业龙头常温奶业务复苏背景下，新乳业利润弹性突出。