长江纺服于公羿山233期：从UA财报看运动行业及产业链

UA2026年二季度财报显示，固定汇率下营收同比降4%，但实物表现符合预期。毛利率同比升5.9个百分点至54.1%，主要得益于关税退税等因素。净利润实现同比扭亏。地区表现方面，北美市场下降9%，欧洲增长12%，亚太下降7%，拉美增长8%。渠道方面，批发和DTC渠道分别下滑2%和6%。产品方面，服装、鞋类、装备均出现下滑，其中服装下滑2%，鞋类下滑8%，装备持平。库存同比降3%，库存结构良好。公司计划在未来18个月内减少25%的SKU，并在2028年末减少至40%。

全球运动行业增速中枢已从之前的10-15%下滑至中单位偏上水平，品牌分化现象明显。UA、耐克、彪马等传统品牌在零售市场面临疲软，而阿迪达斯、优衣库等品牌表现相对较好。这反映了消费者需求的变化和市场竞争格局的调整。中国中游制造行业也呈现出订单分化的趋势，头部客户如卫星股份、九远国际等业绩保持高增长，而申洲国际、华力集团等面临较大压力，但预计业绩在Q1触底后，下半年将逐季改善。华力集团通过优化闲置产能调配给阿迪等增长型品牌，有效应对市场调整。

本报告重点分析了UA的2026年二季度财报数据，并以此为基础探讨了运动行业的整体发展趋势和产业链上下游的变化。报告详细解析了UA在营收、毛利率、净利润、地区表现、渠道表现、产品表现、库存管理等方面的关键数据，并对其未来计划进行了分析。同时，报告也关注了全球运动行业的增速变化、品牌分化情况，以及中国中游制造行业的订单分化、头部企业业绩表现和面临的压力。此外，报告还分析了华力集团通过优化产能调配应对市场调整的策略，以及申洲国际、华力集团等企业在业绩触底后的逐季改善预期。

当前运动行业的市场现状呈现出增速放缓和品牌分化的特点。全球运动行业增速中枢已从之前的10-15%下滑至中单位偏上水平，这反映了宏观经济环境和消费者需求的变化。在品牌方面，UA、耐克、彪马等传统品牌在零售市场面临疲软，而阿迪达斯、优衣库等品牌表现相对较好。中国中游制造行业也呈现出订单分化的趋势，头部客户如卫星股份、九远国际等业绩保持高增长，而申洲国际、华力集团等面临较大压力，但预计业绩在Q1触底后，下半年将逐季改善。这种分化现象表明，运动行业正在经历结构调整和转型升级的过程。

本报告的风险提示主要集中在宏观经济环境变化对运动行业的影响，以及品牌竞争加剧带来的挑战。宏观经济环境的变化可能导致消费者购买力下降，从而影响运动行业的整体增速。同时，品牌竞争加剧也可能导致价格战和市场份额的重新分配，对企业的盈利能力构成压力。此外，本报告基于UA的财报数据和行业公开信息进行分析，但未考虑未来可能出现的意外事件或政策变化，这些因素也可能对运动行业的未来发展产生影响。因此，投资者在参考本报告进行分析时，应充分考虑相关风险因素。