兴证能源开采 焦煤进口供给扰动估值修复可期

一、核心要点

1. 蒙古焦煤通关量从高峰1500车/日降至近期500车左右，焦煤库存从400万吨降至300万吨以下，供给大幅收缩。
2. 国内主焦煤价上涨，港口煤价涨至240元以上，澳洲焦煤价同步抬升，三季度焦煤价格环比二季度涨近300元，估值修复基础显现。
3. 金九银十为焦煤传统旺季，海外印度等国9月亦处采购旺季，叠加主产地安全检查，焦煤供给紧平衡状态难改。

二、投资线索

1. 关注焦煤板块业绩修复，推荐标的包括恒源煤电（收购焦煤矿）、淮北矿业（产能扩张）、平煤股份、盘江股份等。
2. 焦煤当前为左侧博弈机会，需关注蒙古焦煤通关恢复情况、主产地政策动向。

三、风险与关注

1. 蒙古焦煤通关恢复时间不确定，或缓和供给收缩态势。
2. 焦煤价格若冲高后回落，将影响相关企业业绩修复节奏。
3. 海外需求不及预期，或弱化焦煤旺季采购需求。

四、价格走势与估值分析

1. 2023年一季度至三季度焦煤价格逐级上行，三季度均价已达2144元/吨，环比二季度涨近300元。
2. 若三季度均价维持在2400元以上，则全年均价可能接近2023年水平，相关企业业绩有望明显改善。
3. 以2023年数据为例，恒源煤电、平煤股份、淮北矿业等公司PE在5-7倍，股息率较高，业绩修复潜力较大。

五、蒙古煤通关情况

1. 近期蒙古煤通关量维持在500车左右，大幅下降；库存已降至300万吨以下。
2. 国内焦煤需求旺盛，钢厂焦化厂改用锰煤，但受通关问题影响，库存紧张，价格持续上涨。
3. 若通关问题持续一个月，蒙古煤库存可能全部消化，焦煤现货紧张状态加剧。

六、政策与供需分析

1. 淡季安全检查严格，可能持续至九月底，主产地供应受限。
2. 金九银十为焦煤旺季，海外需求亦强劲，供给紧平衡状态难改。
3. 焦煤价格短期内可能高位徘徊，但底部扎实，长期上涨空间取决于情绪和需求持续性。

七、研究结论

1. 焦煤板块存在左侧博弈机会，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。
2. 需密切关注蒙古煤通关恢复情况、主产地政策动向及海外需求变化。
3. 焦煤价格短期内可能高位运行，长期业绩修复可期。