申万宏源化工东岳集团2026年上半年业绩解读

一、核心业绩

• 2026年上半年，东岳集团实现营收80.6亿元，同比增长8%；规模净利润10.27亿元，同比增长31.8%。毛利率及净利润呈持续上升态势。
• 核心业务板块含氟高分子、制冷剂、有机硅等均实现价格与利润同步提升。

二、分板块业务情况

1. 制冷剂板块

• 上半年对外销售收入增长12%，税前利润增长21%。核心驱动为三代制冷剂价格上涨，其中R32二季度价格达6万余元/吨，R134a、R410A等同步上涨，R22旺季价格回升至2.3万元/吨。
• 量端受出口影响较大，中东地区因局势问题通航不畅，导致对中东出口量大幅压缩。若下半年通航无改善，量的增长难以保障。
• 行业整体R32产能过剩，国内多家企业扩产，价格进一步上涨空间有限，竞争压力较大。

2. 含氟高分子材料板块

• 各产品价格均有大幅上涨，PTFE涨至5万元/吨、PVDF涨至6万元/吨、FEP、FKM均达6万元/吨。对外销售收入增长10%，税前利润增长70%。
• 利润增长源于需求微涨叠加原材料价格上涨。电子级PTFE用于PCB的技术成熟，下游若放量将成为新增利润增长点，公司现有1万吨高端PTFE产能可用于PCB领域，另有1万吨已批复项目待投。
• 高端产品中，半导体级、航空航天级、固态电池用PVDF等均有布局，航空航天用高端含氟材料获下游较好反馈，固态电池用粘结剂材料具备拓展潜力。

3. 有机硅板块

• 对外销售收入增长12.7%，税前利润增长2600%。利润变动受工业硅业务影响较大。
• 工业硅上半年处于亏损状态，公司上半年关停部分亏损工业硅产能，产生约2亿元减值，该减值不计入工业硅财务报表，与东岳硅材利润存在差异。

4. 其他业务板块

• 二氯甲烷、烧碱业务收入及利润均下滑，烧碱利润下滑70%多，为大宗化工原材料业务，随市场价格波动，公司对其盈利关注度较低，为生产副产品，维持生产随市销售。

三、项目与研发进展

• 新电厂（能源中心）上半年建成投产，老电厂逐步关停待处置，短期因折旧较高对成本贡献有限，长期可降低生产成本。
• R32扩产4.9万吨，现有产能达12万吨，为应对后续配额变动，保障旺季产能需求提前布局。
• 上半年启动“军令状”研发活动，多个高端材料项目（电子化学品、半导体材料、航空航天材料等）待产业化，单个项目投资超10亿元，下游认可度较高，将成为未来收入利润新增量。

四、风险与关注

• 制冷剂出口受国际局势影响，若下半年通航未改善，量的增长难以保障。R22因配额削减，后续市场空间有限，价格战风险较低，格局稳定。
• 含氟高分子材料部分高端产品下游放量节奏不确定，R32因行业扩产，进一步上涨压力大，需转向高端化、国产替代。
• 工业硅处置后续可能存在少量资产减值，老电厂处置也可能有少量减值。
• 资本开支方面，2026年上半年约8亿元，下半年因项目付款将保持较高水平，分红比例每年由董事会确定，暂未明确后续变动。