广发机械 机械行业研究框架分享

一、核心要点

1. 机械行业子行业繁杂，细分赛道众多，平均市值不超过百亿，不同细分赛道驱动贝塔不同，需结合时代背景分析。
2. 机械行业公司盈利定价多为成本加成，利润率相对稳定，下游压价可通过产品升级、规模效应抵消。
3. 研究机械行业需先看贝塔（市场空间、国产化率），再看阿尔法（产品力、渠道、成本管控），产能利用率是判断细分赛道景气度核心指标。
4. 机械标的分为周期类、周期成长类、成长类，分别对应中枢定价、PEG、终局定价的不同估值逻辑。

二、细分领域情况

1. AI相关设备是当前景气度最高的细分赛道，叠加国产替代与价值量提升，典型如PCB细分，设备投资额提升明显，核心标的含东威科技、先锋微装等。
2. 新能源（光伏、锂电）已处成熟期，以资本开支判断景气度，属于周期类赛道，下行周期是龙头提升市占率的时机。
3. 通用自动化与宏观经济强相关，随PPI触底回升迎来周期反转，国产化率低的细分成长空间大。

三、风险与关注

1. 需警惕轻视贝塔下行的风险，行业拐点时阿尔法难以对冲周期压力，如工程机械过去周期表现。
2. 规避双低（低估值低竞争力）、能力与赛道不匹配的标的，如华中数控市场化能力不足的问题。

四、研究框架

1. 从贝塔看起，贝塔判断核心指标为市场空间和国产化率；再看阿尔法，阿尔法来源于产品力、渠道、成本管控能力。
2. 产能利用率是判断细分赛道景气度的核心指标，不同子行业指标不同，如工程机械为挖机开工率，锂电设备为下游电池厂产能利用率。
3. 根据成长阶段将机械标的分为周期类、周期成长类、成长类，分别对应中枢定价、PEG、终局定价。

五、AI设备分析

1. AI相关设备受益于国产替代和价值量提升，市场空间大几百亿至上千亿元，核心环节如PCB电路、曝光、钻孔等环节，龙头分别为东威科技、先锋微装、大足数控、鼎泰高科等。
2. 未来产业如商业航天、人形机器人、可控核聚变等，适合用中期格局计算市场空间，需关注下游大客户技术迭代影响。

六、新能源行业分析

1. 新能源行业已处成熟期，以资本开支判断景气度，属于周期类赛道，下行周期是龙头提升市占率的时机。
2. 龙头公司在下行周期实现市占率提升，有助于在新一轮上行周期达到更高市场份额。

七、通用自动化分析

1. 通用自动化与宏观经济强相关，国产化率低的企业成长空间大，如质谱仪、PLC等。
2. 通用自动化也具有周期性，随PPI触底回升迎来周期反转，可积极关注偏传统的通用自动化标的。