广发煤炭行业研究方法与框架分享

这份研报主要分析了煤炭行业的周期与价值属性，从宏观、行业及公司三个层面展开研究。行业核心关注供需与价格，公司侧重量价、煤种及阿尔法来源。报告详细介绍了煤炭分类、价格周期、供给需求现状及未来趋势，并分析了公司层面的盈利核心与阿尔法来源。

煤炭行业未来发展趋势需关注供需变化和政策影响。供给端，国内产量占比超90%，集中于晋蒙陕新，政策调控及进口影响显著，未来供给增速将下降。需求端，电力、冶金等行业需求稳健增长，火电仍占发电量超50%。价格周期方面，当前处新周期，2026年煤价上涨源于供给收缩、需求向好及地缘因素。

研报重点分析了煤炭行业的供给需求两端及公司层面。供给端关注国内产量分布、区域集中度、政策影响及进口情况；需求端关注下游电力、冶金等行业需求及火电占比。公司层面则分析了同质性强、非煤业务占比低的特点，以及阿尔法来源包括煤种属性、量价弹性、集团资产注入等。

当前煤炭市场处于新价格周期，供给收缩、需求向好及地缘因素带动2026年煤价超预期上涨。动力煤占商品煤超80%，秦皇岛港5500大卡动力煤是核心价格指标。国内产量区域集中于晋蒙陕新，政策调控影响大，未来供给增速将进一步下降。需求端，电力、冶金等行业需求稳健增长，火电占发电量仍超50%。

研报提示的主要风险包括政策管控、供给超预期变化及需求不及预期。政策管控方面，需关注山西安全管控等对产量的影响；供给端需警惕超预期变化；需求端需关注下游行业需求波动。此外，煤炭行业阿尔法来源有限，公司盈利核心依赖煤炭业务，需关注量价弹性及政策影响。