东岳集团（00189.HK）：制冷剂价格持续上行，有机硅业务显著回暖

东岳集团2026年上半年业绩显著增长，主要得益于制冷剂、含氟高分子材料和有机硅三大核心板块的价利齐升。制冷剂板块受益于供需紧平衡状态下的价格上涨，毛利润与净利润持续增厚。含氟高分子板块盈利能力提升，下游AI、半导体、新能源等行业需求回暖带动产品价格提升。有机硅景气周期回暖，盈利水平大幅提升，公司通过精细化管理和成本控制成效显著。

制冷剂行业处于长期景气周期，东岳集团作为氟硅行业龙头有望充分受益。公司拥有R22与R32生产配额优势，但需关注中东战争等外部因素对制冷剂销量的影响。目前制冷剂供需紧平衡状态，价格上涨推动公司毛利润与净利润持续增厚。未来需持续关注行业供需变化及政策调整对行业景气度的影响。

研报重点分析了东岳集团制冷剂、含氟高分子材料和有机硅三大核心板块的业绩表现及未来趋势。制冷剂板块作为国内龙头企业，受益于价格上涨实现业绩增长。含氟高分子板块盈利能力提升，下游AI、半导体、新能源等行业需求回暖带动产品价格提升。有机硅板块景气周期回暖，盈利水平大幅提升，公司通过精细化管理和成本控制成效显著。

东岳集团作为氟硅行业龙头，在制冷剂、含氟高分子材料和有机硅三大核心板块均表现优异。2026年上半年公司实现营业收入80.60亿元，同比增长7.99%；毛利润29.96亿元，同比增长37.94%；归母净利润10.27亿元，同比增长31.80%。公司通过精细化管理和成本控制成效显著，有机硅板块分部利润同比增幅高达2594.93%。

研报提示需关注制冷剂销量受中东战争等外部因素影响的风险。虽然制冷剂行业处于长期景气周期，但中东局势波动可能导致制冷剂供应和价格出现不确定性，进而影响公司业绩表现。此外，需关注行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求变化等风险因素对公司业绩的潜在影响。