阿里巴巴1QFY27业绩速评 云增45 符合预期 增速进一步加快 季度Capex增至677亿超预

阿里巴巴1QFY27业绩报告显示，总收入2,689.53亿元，同比+9%，基本符合预期。云业务收入484.37亿元，同比+45%，外部客户商业化收入同比+45%，外部收入增速创22个季度新高。AI相关收入123.76亿元，连续12季度三位数增长。经调整EBITA 56.28亿元，同比+133%，利润率约12%。即时零售收入532.95亿元，同比+45%，为核心增量。这些数据表明阿里巴巴在云业务和即时零售领域表现强劲，整体业绩符合预期，云业务增长显著加速。

电商业务板块在1QFY27中表现稳健，电商集团收入2,058.62亿元，同比+4%。但中国电商收入1,109亿元，同比-8%，增速放缓主要由于成交放缓。即时零售收入532.95亿元，同比+45%，成为核心增量。国际电商收入277.61亿元，同比-1%，速卖通录得经营利润。88VIP用户约6,400万，双位数增长。整体来看，电商业务增速放缓但结构优化，即时零售成为重要增长引擎，国际电商保持稳定盈利。

阿里云业务在1QFY27中表现突出，收入484.37亿元，同比+45%，外部客户商业化收入同比+45%，外部收入增速创22个季度新高。AI相关收入123.76亿元，连续12季度三位数增长。经调整EBITA 56.28亿元，同比+133%，利润率约12%。阿里云在中国AI云市占第一（Omdia），真武M890已落地20+行业，650+客户。这些数据表明阿里云在收入、利润率和市场份额方面均表现优异，尤其在AI云领域具有显著竞争优势。

当前市场对阿里巴巴的整体评价呈现分化趋势。一方面，资本市场开始对阿里云业务进行单独价值重估，云业务收入、利润率、EBITA均显著提升，AI相关资产受到关注。另一方面，公司整体估值逻辑向云业务迁移，但高投入驱动资本开支大幅增长，自由现金流净流出446.7亿元，同比扩大。市场关注点在于高投入换增长的兑现节奏，以及云业务后续增速和利润率斜率。整体来看，市场对阿里云业务前景持乐观态度，但对短期财务压力表示关注。

阿里巴巴报告提示的主要风险包括：资本开支大幅增长，1QFY27资本开支676.78亿元，同比+75%，主要用于AI基础设施投入，可能导致自由现金流持续净流出。AI实验室与应用业务经调整EBITA亏损138.61亿元，同比-330%，为集团经调整EBITA最大拖累，该业务板块未来盈利能力存在不确定性。此外，电商业务增速放缓，中国电商收入同比-8%，可能影响整体业绩表现。市场关注点还包括CB上全年Capex预期、外卖减亏进展等。这些因素可能对阿里巴巴短期财务表现和估值产生负面影响。