国泰海通：国产超节点产业趋势及投资机会

超节点技术通过构建统一的内存和高速网络，将原本需要跨节点通信的任务放在同一个机柜内处理，实现张量并行、流水并行等多种并行计算策略。这种系统组织能力竞争将AI专利竞争升级，有效解决了内存、通信、功耗三堵墙的约束，将算力集群利用率从不足30%提升至90%以上，从而大幅提升算力集群的利用率和性能。

超节点产业链主要投资机会包括连接器及模组、交换芯片、交换机与系统集成、液冷等配套领域。连接器及模组方面，华丰科技作为华为超节点核心供应商，相关产品受益于高价值量占比，华为生态份额或达50%以上。交换芯片领域，盛科网络25.6T芯片已量产获阿里订单，国内交换芯片市场2026-2028年复合增速超200%。交换机与系统集成环节，瑞典网络、紫光股份等企业2028年市场规模近300亿元，复合增速超200%。液冷技术则随单柜功耗提升从可选变必选，渗透率逐步提升。

AI算力产业正从单颗GPU竞争转向超节点系统竞争，价值从GPU向外扩散至互联、内存等环节。超节点技术突破源于内存、通信、功耗三堵墙的约束，推动算力集群利用率大幅提升。单机柜内GPU占成本从65%降至50%，互联、内存占比大幅提升，交换芯片、连接器等需求呈结构性增量。这一趋势将AI专利竞争升级为系统组织能力竞争，通过统一内存和高速网络提升算力集群的利用率和性能。

超节点市场呈现快速增长态势，国内超节点市场规模预计2026年达1000亿元，2028年将突破3000亿元，复合增速超50%。AI服务器市场规模也持续扩大，2024年达1000亿美元，2025年翻倍至2000亿美元，2027年进一步增长至3400亿美元。AI服务器占服务器板块价值量已达到70%，渗透率方面，国内2025年达50%，2026年将超20%，之后每年翻倍。交换芯片和连接器市场也呈现高速增长，2026-2028年复合增速超200%，2028年市场规模分别达到130-170亿元和170-180亿元。

超节点产业面临的主要风险包括：云厂商自研ASIC可能对超节点生态产生冲击，通过自主研发降低对外部供应商的依赖；以太网可能替代InfiniBand协议，改变高速互联技术的格局；华为等国产超节点厂商的量产及订单落地节奏也存在不确定性，影响产业链整体发展进程。这些因素都可能对超节点产业的生态和市场竞争格局产生重要影响。