浙商Value战队 高端消费复苏演进与归因四问四答

报告显示，核心高端商圈增速跑赢社零，太古地产2026年中报中国大陆零售额增23%，北京三里屯增63%；恒隆地产内地租户销售额增17%，上海恒隆等增24%。奢侈品亚太除日本收入触底复苏，LVMH2026年Q2增4%，普拉达增8%，Coach2026年Q2增速35%，拉夫劳伦Q2增超40%，On2026年Q2增55%，亚马森增36%。中高端优质品牌景气度更高，大众轻奢爆发式反弹，高端运动保持高景气度，如Coach大中华区增速逐季上行，2026Q1达64%；拉夫劳伦2026Q1增速超50%。

报告复盘日韩经验，指出资产价格（股市、地产）上涨是核心驱动，汇率对外部放大器作用显著。日本三次奢侈品消费高潮均伴随股市、地产指数上涨及汇率贬值。韩国高端消费热潮四次均伴随地产价格指数上涨，三次伴随股市大涨。国内中高端服饰板块复苏，2026年Q1加权增速回升至13%，2024年9月底及2025年Q3创业板指大涨后1-2个季度，相关品牌收入增速明显加快，财富效应显现。

报告重点分析了运动时尚、高端女装、高端户外行业方向。运动时尚方面，首推比音勒芬（估值19倍），推荐报喜鸟（旗下哈迪斯增长亮眼，估值13倍）。高端女装方面，首推江南布衣（设计师女装龙头，分红率75%，二期财年PE约8.5倍）。高端户外方面，首推安踏体育（拥有始祖鸟等优质品牌矩阵），关注三夫户外（去年Q4及今年Q1收入加速），关注李宁、特步国际等布局高端跑步户外的龙头。

当前高端消费市场呈现复苏态势，核心高端商圈增速跑赢社零，奢侈品亚太除日本收入触底复苏，中高端优质品牌景气度高。报告指出，2026年Q1国内中高端服饰板块加权增速回升至13%，财富效应显现。运动时尚、高端女装、高端户外等行业方向表现亮眼，相关品牌收入增速明显加快。

报告提示了资产价格大幅波动影响消费信心、高端消费复苏不及预期、极端天气影响消费动力等风险。报告指出，资产价格（股市、地产）上涨是高端消费复苏的核心驱动，若资产价格大幅波动可能影响消费信心。此外，极端天气也可能影响消费动力，需持续关注市场变化。