浙商Value战队：西锐作为C端私人飞机龙头被低估分析

一、核心要点 1. 本次为浙商证券研究所面向签约机构、受邀客户的价值白马巡礼第五期，西锐是全球私人飞机龙头，产品含活塞式SR系列（定价约110万美元，该细分最高端）、喷气式VisionJet（定价约350万美元，700万美元以下细分市占超20%），均为5-7人小型机，适配高端消费、个人出行需求，业务定义为空中奢侈品 2.西锐1979年成立，2011年被中航通飞收购（持股约80%），2019年外聘特斯拉前奢侈品销售经验高管任CEO转型服务端，2021-2023年收入快速增长，2023年增速45%，2024年起因产能瓶颈增速回落，正推进扩产，当前业务结构：飞机销售占84%、服务占16%，美国收入占比约90% 3. 行业层面：美国私人飞机成熟度高，金融危机致交付量腰斩，疫情后因私密性需求破圈量价齐升，当前存量机龄约38年，换机周期50-100年，存量更新为核心需求，年增速个位数（活塞式）、双位数（喷气式）；竞争格局：活塞式西锐市占约45%（CR5达85%），喷气式市占约10% 4. 核心竞争力：产品端有需初期嵌入的整机降落伞（高壁垒）、一键返航系统，定制化适配C端审美；服务端推出交付仪式、飞行员培训、飞机托管（Sirizon）、数据管理APP等；2026年预计净利润 1.5-1.6亿美元，对应PE约12-13倍，机构认为价值被低估维持推荐 二、风险与关注 1. 产能瓶颈问题尚未解决，当前增速回落，扩产进度及后续对业绩的拉动需持续跟踪2. 收入高度依赖美国市场，约占90%，区域集中风险需关注3. 私人飞机行业存量更新为核心需求，换机周期较长，市场需求增长节奏存在不确定性 三、补充说明 1.本次内容为浙商证券研究所价值白马深度巡礼第五期（内容分段2/2），转写稿中仅包含“理解和配合。谢谢”一句，其余核心信息来自标题及分段表述