2026年中报点评：两翼均衡成长加速成型，经营质量稳健

这份研报主要分析了北新建材2026年上半年的经营情况。报告显示，公司营收126.3亿元，同比-6.84%，归母净利润13.8亿元，同比-28.7%。Q2单季度营收63.7亿元，同比-11.5%，归母净利润5.7亿元，同比-47.4%。收入利润下滑主要受需求承压及同期高基数影响。报告强调公司“两翼”均衡成长，海外业务延续高增长，轻质建材和防水建材、涂料建材收入分别同比-12.3%、+5.6%、+1.4%。国内收入同比-8%，国外收入同比+26%，坦桑和中亚粉料项目进入试生产/投产。Q2毛利率同环比承压，但经营现金流稳健，2026H1综合毛利率28.8%，期间费用率15.2%，Q2单季度经营性现金流净额12.9亿元，同比+9.0%。

建筑建材行业未来发展趋势呈现多元化发展态势。一方面，传统建筑建材如石膏板、龙骨等受房地产市场波动影响较大，但龙头企业凭借规模和品牌优势有望保持稳定。另一方面，防水建材、涂料建材等细分领域通过产品创新和重组整合，正加速形成“第二曲线”增长动力。同时，海外市场拓展成为重要增长点，北新建材坦桑和中亚粉料项目进入试生产/投产，显示行业全球化布局加速。此外，绿色建材、装配式建筑等新兴领域也将逐步成为行业新的增长点，推动行业向高端化、绿色化转型。

研报重点分析了北新建材的“一体两翼”战略执行情况。报告指出，公司轻质建材业务作为“一体”保持龙头地位，石膏板/龙骨业务虽收入下滑但盈利能力有望修复；防水建材、涂料建材作为“第二曲线”通过重组完善产品线，加速成型。海外业务作为“另一翼”延续高增长，坦桑和中亚粉料项目进入试生产/投产，国外收入同比+26%。报告还分析了公司经营质量，2026H1综合毛利率28.8%，期间费用率15.2%，Q2单季度经营性现金流净额12.9亿元，同比+9.0%，显示公司经营稳健。

当前建筑建材市场呈现结构性分化态势。一方面，受房地产市场下行影响，传统建材如石膏板、龙骨等需求承压，北新建材轻质建材收入同比-12.3%，石膏板/龙骨收入同比-13.4/-16.7%。另一方面，防水建材、涂料建材等细分领域受益于基建投资和地产改善性需求，保持稳定增长，北新建材相关收入同比+5.6%/+1.4%。同时，海外市场成为重要增长引擎，公司国外收入同比+26%，显示全球布局成效显著。整体来看，行业竞争加剧，企业需加速转型升级，拓展新兴市场和海外业务。

研报提示的主要风险包括：市场需求波动风险，受房地产市场下行影响，传统建材需求可能持续承压；竞争加剧风险，防水建材、涂料建材等领域竞争激烈，公司需持续提升产品竞争力；海外业务拓展风险，坦桑和中亚粉料项目面临当地政策、运营等不确定性；原材料价格波动风险，建材行业受原材料价格影响较大，可能影响公司盈利能力。此外，公司“第二曲线”业务尚处发展初期，能否持续贡献增长仍需观察。