2026年中报点评：26H1业绩扭亏拐点确立，经营质量持续改善

这份研报主要分析了广西能源2026年上半年的业绩表现，指出公司成功扭亏为盈，经营质量持续改善。报告详细介绍了公司在发电、供电、输配、售电等全链条的供应系统，以及“水火风光储”协同的综合能源产业体系。关键数据包括发电量同比增长20.84%，售电量同比增长16.18%，电网销售业务扣非归母净利润同比增长，新能源装机占比持续提升，经营活动现金流净额同比增长46.74%。报告还强调了公司凭借双AA+信用主体优势，持续落实融资“双降”策略，综合融资成本同比降低46BP。

公用事业赛道目前呈现多元化发展趋势，传统电力业务与新能源协同发展成为关键方向。随着“双碳”目标的推进，新能源装机占比持续提升，水火风光储协同布局成为行业主流模式。发供电一体化经营模式凭借其资源整合优势，在市场竞争中更具竞争力。同时，行业监管政策逐步完善，市场化电价机制逐步建立，为行业健康发展提供保障。未来，公用事业赛道将更加注重科技创新和效率提升，以适应能源结构转型和市场需求变化。

研报重点分析了广西能源的“厂网一体”模式及其经营优势，详细介绍了公司在发电、供电、输配、售电等全链条的供应系统，以及“水火风光储”协同的综合能源产业体系。报告强调了公司在水电站、火电、新能源等领域的布局，以及贺州抽水蓄能项目等新项目的推进情况。此外，报告还分析了公司盈利结构的持续优化，电力生产毛利率持续上行，电力销售毛利率整体平稳，以及经营现金流改善等关键数据。

从市场现状来看，广西能源作为广西壮族自治区核心能源上市平台，在区域内具有较强的资源优势和市场份额。公司依托发供电一体化的经营模式，形成了较为完整的能源供应体系，在发电、供电、输配、售电等领域均有较强实力。同时，公司积极布局新能源领域，贺州抽水蓄能项目获核准，上程、茶盘源、水口等陆风项目稳步推进，展现出较强的未来发展潜力。此外，公司凭借双AA+信用主体优势，在融资方面具备较强竞争力。

研报提到了几项关键风险提示。首先，来水不及预期的风险可能影响水电站发电量，进而影响公司业绩。其次，煤价、市场化电价执行低于预期可能导致公司盈利能力下降。此外，外购电成本上升也可能对公司经营成本造成压力。另外，项目建设、并网和消纳不及预期也可能影响公司新能源业务的顺利推进。最后，对外担保逾期风险也可能对公司财务状况造成不利影响。这些风险因素需要投资者密切关注。