申万宏源农业 诺普信2026年中报业绩交流

一、核心业绩情况

• 25-26产季：蓝莓销量约5.4万吨，同比降约6%，均价约5.4万元/吨，成本同比降约2元/公斤，整体利润基本持平；农药业务量略增但毛利率降2个点；海南火龙果上半年行情一般，部分时段价格低于成本。
• 26年二季度：蓝莓提前至四月底完成剪枝清园，五月少量上市约1.5万吨但价格下滑；农药业务景气度未复苏，农药制剂毛利率下行；海南火龙果处于销售尾声，行情一般，上半年价格年初尚可，五六月份低于成本。

二、新产季（26-27）规划与展望

• 产量节奏：新建园投产面积增约20%，新增产能约1万吨，四季度（10月左右）量产，较去年提前约2-3周，1231前预计销量同比增20%-30%。
• 长期增长：未来土地储备（云南、老挝约7万亩）、新品种（与MBO合作的优质品种）、内生亩产提升贡献增量，预计每年增长15%-20%，两三年增速可控。
• 价格预期：国内新产季1231前蓝莓价格有望同比持平甚至微涨，厄尔尼诺影响秘鲁蓝莓产量，进口量增速放缓，峰值后移1-2周，利于国内价格支撑；自身通过渠道结构优化（增加KA、出口占比）提升价格稳定性。

三、其他业务与风险事项

• 其他业务：海南火龙果预计年度亏损约2000万，产业园果汁厂预计年度亏损约1000万，果汁业务以代工为主，推进渠道与蓝莓并轨，转让保安园区实现业务减法。
• 诉讼事项：与云南美宁的多起诉讼，一方诉美宁侵权已起诉，另一方被美宁起诉的案件一审判决赔偿比例远低于起诉方比例，待法院最终判决，目前无影响。
• 甜甜圈减值：剩余存量约2-3亿元，无需过度担忧，每年逐步退出经营不善的项目。
• 现金流：上半年经营性现金流同比下降，主因上半年原药涨价增加原料储备2亿多元，预计四季度现金流回升，全年与去年差距不大甚至增长。
• 税收与融资：企业所得税方面，蓝莓种植免税政策稳定，高新资质对应的15%税率目前无明显退坡迹象；终止大额定增因融资需求被银行授信支持替代，转用成本更低的长期借款，业务扩张不受影响。

四、问答环节

• 行业平均价格下降幅度：约15-20%。
• 新产季价格走势：预计1231前价格将持平或微涨，行业价格下行幅度将小于5-10%，公司自身价格更有信心坚挺。
• 与云南美宁诉讼：目前无影响，以终审判决书为准。
• 终止大额定增：基于融资需求被银行授信支持替代，转用成本更低的长期借款，业务扩张不受影响。
• 企业所得税减免政策：种植环节免税政策稳定，高新资质对应的15%税率目前无明显退坡迹象。